A aposta da San Miguel na Petron em 2008 elevou a receita de P174 bilhões para P1 trilhão

Ao longo dos anos 2000, a San Miguel Corporation, grupo dominante de cerveja e alimentos das Filipinas, enfrentava um mercado interno maduro e crescimento lento. Em dezembro de 2008, em plena crise global, seu conselho decidiu diversificar para fora de alimentos e bebidas: assinou um contrato de opção, válido por dois anos a partir de 24 de dezembro, para comprar até 50,1% da Petron, a maior refinaria de petróleo do país, da firma de investimentos britânica Ashmore, pagando P32,2 bilhões mais uma taxa de opção de US$ 10 milhões.

A dimensão da aposta gerou críticas. A dívida da San Miguel disparou mais de cinco vezes, para P631,9 bilhões, até meados de 2014, à medida que comprava a Petron e injetava capital em usinas de energia e rodovias com pedágio, e analistas alertavam que tomar empréstimos para financiar a expansão deixava o grupo exposto caso os mercados virassem. Ramon Ang, que se tornou presidente do conselho da Petron e impulsionou a estratégia, argumentava que o grupo precisava de um segundo motor depois que a cerveja amadurecesse.

Em 2018, a aposta se pagou. O relatório anual assinado pelo presidente do conselho, Eduardo Cojuangco, e pelo presidente Ramon Ang registrou receita consolidada de P1,02 trilhão — receitas de um trilhão de pesos dois anos antes da meta —, acima dos P174,2 bilhões de 2009. A Petron se tornara a varejista de combustíveis de crescimento mais rápido, com 2.400 postos, a SMC Global Power alcançara 4.197 MW, e o grupo adicionara cimento e buscava um novo aeroporto internacional.

A receita consolidada subiu de P174,2 bilhões em 2009 para P1,02 trilhão em 2018; a Petron se tornou a maior varejista de combustíveis do país e a capacidade de energia da SMC atingiu 4.197 MW.

As vendas de cerveja e alimentos já não conseguiam entregar o crescimento que o grupo desejava.

A crise de 2008 tornou a Petron e ativos de infraestrutura disponíveis nos termos do grupo.

Ang usou o fluxo de caixa e a capacidade de endividamento do negócio de alimentos para financiar a mudança.

Petróleo, energia e infraestrutura alimentaram a demanda uns dos outros pelo arquipélago.

Quando o negócio central está maduro, seu fluxo de caixa pode financiar a entrada em indústrias intensivas em capital — mas a dívida que compra escala só compensa se cada novo negócio for gerido para gerar caixa, não para aparências.

A dívida acumulada para a diversificação chegou a P631,9 bilhões em meados de 2014, e os novos negócios tiveram de sustentá-la. A receita permaneceu acima de P1 trilhão até 2019, enquanto a SMC continuou adicionando infraestrutura, incluindo o Novo Aeroporto Internacional de Manila e a Holcim Philippines. A pandemia reduziu a receita para P725,8 bilhões em 2020, mas o portfólio diversificado — não apenas a cerveja — sustentou o grupo.