黑石將一間由貸款機構持有的拉斯維加斯賭場變成 56.5 億美元的退出案例

The Cosmopolitan 是一間差點不存在的賭場：其開發商違約，德意志銀行被迫持有這個價值 39 億美元、半完工的項目。2014 年 5 月，該銀行以 17.3 億美元將該度假村出售給黑石，僅為其建造成本的一小部分。

黑石將該資產視為長期營運押注，在接下來七年間對該物業投資超過 5 億美元。到 2021 年 9 月，該度假村在疫情前的過去十二個月淨收入為 9.59 億美元，黑石同意出售整個方案：美高梅以 16.25 億美元現金收購營運業務，並簽訂為期 30 年、起始年租金 2 億美元的租約，而不動產則以超過 40 億美元出售給 Stonepeak、Cherng 家族和 BREIT。

美高梅於 2022 年 5 月完成營運業務收購；在之前十二個月內，The Cosmopolitan 產生約 11 億美元淨收入和 4.16 億美元調整後 EBITDAR。一個曾摧毀其原始開發商的項目，變成了別人投資組合的成長引擎。

黑石以 17.3 億美元買下該度假村，投資超過 5 億美元，然後以 16.25 億美元將營運業務出售給美高梅，而不動產則以超過 40 億美元出售。

德意志銀行將一個違約的 39 億美元項目轉換為 17.3 億美元現金。

黑石在七年間增加了超過 5 億美元的改善投資。

美高梅以 16.25 億美元收購營運業務，並簽訂 30 年租約。

不動產以超過 40 億美元出售給 Stonepeak 及其合作夥伴。

收回半完工標誌性資產的貸款機構可以等待合適的市場：黑石持有 The Cosmopolitan，持續投資，並在 2021 年反彈時以溢價出售。

The Cosmopolitan 在出售期間持續營運，沒有中斷；美高梅於 2022 年 5 月接管營運，過去十二個月淨收入約 11 億美元，調整後 EBITDAR 為 4.16 億美元。2014 年的貸款機構出售現在被解讀為耐心資本的操作：買下困境資產，妥善注資，然後出售給需要規模的營運商。