ENI 在貝爾納貝時代的重組與 1995-98 年的減持，使其成為全球石油巨頭

ENI 是義大利國營能源集團，到了 1990 年代初，它已成為政治牽連的代名詞——一個橫跨石油、天然氣、化工與工程領域、由數百家公司組成的龐雜集團。義大利的財政危機迫使變革發生：1992 年第 333 號法令將 ENI 從國家實體轉為股份公司，並啟動了民營化進程。

1992 年上任的執行長 Franco Bernabè 在出售集團之前先對其進行了合理化改造：他讓 ENI 聚焦於核心能源業務，剝離被視為非戰略性的活動，並推行財務紀律。首次公開發行隨後於 1995 年 11 月進行——約占公司 15% 的股份，每股 5,250 里拉——為國庫帶來約 7 兆里拉。

隨後又有進一步的發行，到 1998 年，國家已將 ENI 68% 的資本投入市場。由此誕生的公司是一個精簡的綜合石油與天然氣集團——Agip、Snam、Saipem 及其同類企業——具備國際競爭力，至今仍是歐洲最大的能源公司之一。

1995 年的首次發行為國家帶來約 7 兆里拉；到 1998 年，ENI 已有 68% 的資本在市場上流通，ENI 成為歐洲最大的石油公司之一。

重組先於上市進行，因此投資者買到的是一家專注的公司，而非一個政治性的企業集團。

分階段的減持讓市場得以吸收 ENI 的股票，同時國家得以測試需求，並在初期保留控制權。

Bernabè 對核心業務的削減，縮小了使 ENI 難以估值的龐雜投資組合。

招股說明書得以引用 1994 年創紀錄的利潤，為此次發行提供了可信的財務敘事。

在上市之前先理順投資組合：Bernabè 先將 ENI 精簡至核心業務並清理其財務，因此分階段的減持籌集了數十億，而不是把一個政治性企業集團傾銷到市場上。

ENI 的減持在 1998 年期間分階段持續進行，財政部保留了一定股份；在私營部門的紀律約束下，該集團向海外擴張，成為世界頂級的綜合能源公司之一。貝爾納貝時代的結構——聚焦核心、市場治理與分階段民營化——至今仍被引為使義大利最大規模民營化得以成功的典範。