Fortescue在2015年鐵礦石崩盤中停止擴張，並透過削減成本實現26億美元利潤

到了2015年中，Fortescue——這家由Andrew Forrest從零打造的鐵礦石礦商——顯得岌岌可危。鐵礦石價格已從2011年接近每噸190美元的高點下滑至約每噸45至55美元，而公司背負著72億美元的淨債務，現金僅有24億美元。債券持有人公開討論重組。董事長Forrest在2015年年報信函中劃下紅線：產量將維持在每年約1.65億噸，因為在飽和市場中強行增加產量，用他的話說，對行業領導者而言是「市場破壞與自我傷害」——這會壓低Fortescue每一噸所賺取的價格。

公司沒有追求產量，而是著手削減成本與債務。C1營運成本在2015財年已降至平均每濕噸27美元（6月季度為22美元），並在2016財年進一步降至每濕噸15.43美元——這是連續十個季度改善帶來的單年43%降幅——2016財年節省了19億美元，累計節省35億美元。2015年9月，即財年結束後不久，Fortescue對23億美元的短期債務進行了再融資，化解了令市場恐慌的到期債務牆。

數字在2016財年出現轉機：稅後淨利潤躍升212%至9.85億美元，營收達到71億美元，償還了29億美元債務，使淨債務降至52億美元，淨負債率低於40%。Forrest在2016年的信函中稱公司「處於全球成本曲線的最低端」，並恢復派息。到了2017財年，這台機器全速運轉：產量1.704億噸，C1成本每濕噸12.82美元，帶來26億美元淨利潤，並再償還27億美元債務。

淨利潤從3.16億美元（2015財年）→9.85億美元（2016財年）→26億美元（2017財年）；C1成本下降43%至每濕噸15.43美元；淨債務在一年內從72億美元降至52億美元。

將額外產量推入疲弱市場會壓垮行業所售每一噸的價格，因此在低迷時期擴張，等於將價值從生產商的資產負債表轉移給買方。

其年輕的皮爾巴拉資產擁有巨大的單位成本改善空間：自動運輸、採購與營運紀律的回報速度，快過任何新增產量所能帶來的回報。

2015年9月對23億美元進行再融資，消除了眼前的到期債務牆，為成本計畫爭取到產生現金的時間，使債券持有人無法迫使公司重組。

產量維持在約1.65至1.7億噸的平穩水準，在成本曲線移動的同時保持了與中國客戶的穩定關係，因此這場轉型無需新的資本支出。

在大宗商品價格戰中，追逐產量可能摧毀的價值多於創造的價值；最快的生存之道是停止擴張、成為成本最低的生產商，並讓現金償還債務。

Fortescue崛起為全球成本最低的鐵礦石生產商之一，並恢復派息，這些股息為創始股東的Minderoo Foundation提供資金。隨著鐵礦石價格回升，淨債務在2017財年持續下降，這家曾在2015年底被債券市場定價為陷入困境的公司，創下了該週期澳洲最強勁的礦業利潤。這一決策也為行業樹立了範本：力拓與必和必拓推行了類似的生產力計畫，2010年代那場鐵礦石大擴張競賽，最終以所有大型礦商都將現金回報置於產量增長之上而告終。