Fortescue在2015年铁矿石暴跌中停止扩张，通过削减成本实现26亿美元利润

到2015年年中，Fortescue——由Andrew Forrest从零打造的铁矿石矿商——显得岌岌可危。铁矿石价格已从2011年接近每吨190美元的高位跌至每吨约45至55美元，而公司背负着72亿美元净债务，现金仅为24亿美元。债券持有人公开讨论重组事宜。董事长Forrest在2015年年报致股东信中划下底线：产量将维持在每年约1.65亿吨，因为向已经饱和的市场强行投入额外吨位，用他的话说，对行业领导者而言是“市场破坏和自残”——这会压低Fortescue每一吨矿石所获得的价格。

公司没有追求产量，而是着力削减成本和债务。C1运营成本在2015财年已降至平均每湿吨27美元（6月季度为22美元），到2016财年进一步降至每湿吨15.43美元——连续十个季度的改善带来单年43%的降幅——2016财年实现19亿美元节约，累计节约35亿美元。2015年9月，即财年结束后不久，Fortescue对23亿美元短期债务进行了再融资，化解了令市场恐慌的到期债务墙。

数字在2016财年发生转变：税后净利润跃升212%至9.85亿美元，营收达到71亿美元，偿还债务29亿美元，净债务降至52亿美元，净负债率降至40%以下。Forrest在2016年的信中称公司“处于全球成本曲线的最低端”，并恢复了分红。到2017财年，这台机器全速运转：产量1.704亿吨，C1成本每湿吨12.82美元，实现26亿美元净利润，另有27亿美元债务被偿还。

净利润从3.16亿美元（2015财年）→9.85亿美元（2016财年）→26亿美元（2017财年）；C1成本下降43%至每湿吨15.43美元；净债务一年内从72亿美元降至52亿美元。

向疲软市场强行投入额外吨位会压垮行业所售每一吨矿石的价格，因此在低迷期扩张等于将价值从生产商的资产负债表转移给买方。

其年轻的皮尔巴拉资产拥有巨大的单位成本压缩空间：自动驾驶运输、采购和运营纪律的回报速度快于任何新增吨位所能带来的回报。

2015年9月对23亿美元债务的再融资消除了眼前的到期债务墙，为成本计划争取了在债券持有人迫使重组之前产生现金的时间。

产量稳定在约1.65至1.7亿吨，在成本曲线移动的同时保持与中国客户的关系稳定，因此扭亏为盈无需新的资本支出。

在大宗商品价格战中，追逐产量可能毁灭的价值多于创造的价值；生存的最快路径是停止扩张、成为成本最低的生产商，并让现金偿还债务。

Fortescue崛起为全球成本最低的铁矿石生产商之一，并恢复派发股息，这些股息为创始股东的Minderoo基金会提供资金。随着铁矿石价格回升，净债务在2017财年持续下降，这家在2015年底被债券市场定价为困境的公司，录得了本轮周期中澳大利亚最强劲的矿业利润。这一决策还为行业树立了模板：力拓和必和必拓推行了类似的生产率计划，2010年代那场铁矿石大扩张竞赛以所有巨头优先考虑现金回报而非产量增长而告终。