Raymond 出售 FMCG 業務、拆分為三家純業務公司，並提前兩年實現淨債務清零

到了 2020 年代初，Raymond Ltd 仍是 Gautam Singhania 二十年前重新聚焦的紡織企業，但市場將其定價為一家成長緩慢的綜合企業：西裝與襯衫布料、品牌服飾、成衣代工、工程業務，以及一個年輕的房地產部門，全都掛在同一個股票代號之下，截至 2022 年 12 月底，合併總債務為 202.2 億盧比（淨債務 93.2 億盧比）。2023 年 4 月，公司宣布將進行拆分。

第一步是將消費護理業務——包括 Park Avenue 體香劑、KS、Kamasutra 與 Premium 等商標——以 282.5 億盧比全現金整批折價出售（slump sale）給 Godrej Consumer Products。生活風格業務（西裝工廠、品牌服飾、成衣代工、B2B 襯衫布料）則分拆至 Raymond Consumer Care，並更名為 Raymond Lifestyle，股東每持有五股可獲得四股新股；發起人將 FMCG 出售所得再投資於新實體。Raymond Ltd 則保留房地產與工程業務。

計畫提前落地：「我們曾承諾在 2025 年前實現無債，但我們在 2023 年就達成了，」Singhania 在 FMCG 出售後表示。Raymond Lifestyle 於 2024 年 9 月 5 日上市；房地產分拆於 2025 年 5 月 1 日生效，Raymond Realty 於 2025 年 7 月上市，最終形成三家上市的純業務公司。Thane 的土地曾是工廠資產，如今成為集團的引擎：五個總值 900 億盧比的項目正在進行中，潛在價值估計超過 1,600 億盧比。

FMCG 業務以 282.5 億盧比出售；2023 年實現淨債務清零，比 2025 年的承諾提前；Raymond Lifestyle 於 2024 年 9 月上市，Raymond Realty 於 2025 年 7 月上市。

分部估值邏輯：一個背負債務的紡織品牌，掩蓋了印度最有價值的城市土地儲備與一個成長中的服飾特許經營業務，其交易價格遠低於各業務獨立時的價值。

上市前先實現無債是刻意的順序安排——乾淨的資產負債表讓每個新上市實體能夠籌集資金，並以成長而非槓桿來估值。

以 282.5 億盧比將 FMCG 出售給 Godrej，為整個重組提供了資金，且未稀釋發起人在其餘業務中的持股。

第三代所有者兼經營者 Singhania 在給予專業管理層空間的同時，保留了對每家純業務公司的經營控制權，回應了長期困擾該股票的治理問題。

綜合企業折價是一個可解決的定價問題：出售非核心業務，將其餘業務拆分為純業務公司，並讓每個上市實體以乾淨、無債的資產負債表進入市場。

三方拆分於 2025 年 7 月完成，Raymond Realty 開始交易，兩檔集團股票在上市當週均出現兩位數漲幅；Singhania 稱這是從重組走向重塑的旅程終點。Raymond Lifestyle 進入市場時設定目標：營收成長 12-15%，到 2028 年 EBITDA 翻倍，新增 650 家門店，並進軍其估計規模達 7,500 億盧比的男士婚禮服飾市場——而 Raymond Ltd，這家昔日的紡織廠，如今以房地產公司的身分繼續存在。