Salama以保費規模換取償付能力——六個月內由76%升至154%

Salama創立於1979年，於杜拜金融市場上市，是全球歷史最悠久的綜合回教保險集團之一，業務遍及阿聯酋、阿爾及利亞和埃及。到了2026年初，追求保費規模的模式已走到盡頭：其償付能力比率在2025年底為76%，低於監管機構和再保險公司所期望的舒適區間，而承保引擎本身也在虧損——2025年上半年保險服務結果為負190萬迪拉姆，2025年第一季淨利潤僅40萬迪拉姆。

集團行政總裁Mohamed Ali Bouabane的計劃顛覆了產生上述數字的邏輯：以可持續盈利能力優先於收入增長。集團重新為風險定價，退出表現不佳及低利潤率的業務線，並將承保現代化，讓保險收入刻意由2025年第一季的2.564億迪拉姆降至一年後的2.295億迪拉姆——接受較小的業務規模，作為換取足夠利潤率的代價。

資本修復同步進行。2026年上半年完成的一輪集資使股東權益增加40%至5.05億迪拉姆，並將償付能力比率由76%推升至第一季末的159%，到6月30日穩定於154%，超出監管要求111.6百萬迪拉姆的盈餘。按公司說法，此次集資反應良好——投資者買入的是可見的承保紀律，而非漏洞百出的資產負債表。

盈利隨修復而來。2026年第一季淨利潤達1,400萬迪拉姆，而一年前為40萬迪拉姆；2026年上半年稅後利潤為2,830萬迪拉姆，是2025年上半年820萬迪拉姆的三倍以上，保險服務結果由虧損轉為盈利，變動達3,020萬迪拉姆。阿聯酋業務錄得自2022年第二季以來首個正數淨承保結果，而阿爾及利亞和埃及子公司全程均有貢獻——證明集團能夠削減疲弱業務線而不致令整體枯竭。

償付能力由76%恢復至154%，盈餘達111.6百萬迪拉姆；2026年上半年利潤為2,830萬迪拉姆，是去年同期的3.4倍，而保費規模則刻意縮小。

一家償付能力比率為76%的綜合回教保險公司處於監管舒適水平之下，這會威脅再保險能力並招致監管行動——問題不能任其自行增長而解決。

低利潤率組合消耗資本的速度快於保費賺取資本的速度，因此削減收入是回復足夠比率的最快途徑，而非失敗的副作用。

集資之所以奏效，是因為它伴隨着可見的承保紀律而來；投資者會為有方案的修復出資，而非無止境的失血。

地域廣度——阿爾及利亞和埃及的盈利子公司與疲弱的阿聯酋業務並存——讓管理層能夠在最差回報的地方削減風險敞口，而不致掏空集團。

一家以定價不足的風險換取增長的保險公司，是在出售自身的償付能力；刻意縮減收入——並在修復背後籌集資本——比試圖走出困境更快。

到2026年中，Salama已連續第二個季度實現盈利——2026年第二季稅後利潤為1,430萬迪拉姆，而一年前為790萬迪拉姆——償付能力盈餘為111.6百萬迪拉姆，管理層表示將由修復轉向其稱為可持續增長的階段：一致的承保表現和更強的市場地位。這次轉型尚屬初期，現在的考驗是在刻意縮小的業務規模上，於完整市場週期中維持承保利潤率。