Salama a échangé du volume de primes contre de la solvabilité — de 76 % à 154 % en six mois

Salama, fondée en 1979 et cotée à la Bourse de Dubaï, est l'un des groupes takaful composites les plus anciens au monde, avec des activités aux Émirats arabes unis, en Algérie et en Égypte. Au début de 2026, le modèle de la course au volume de primes était à bout de souffle : son ratio de solvabilité avait terminé 2025 à 76 %, en dessous de la zone de confort attendue par les régulateurs et les réassureurs, et le moteur de souscription lui-même perdait de l'argent — un résultat de service d'assurance négatif de 1,9 million d'AED au premier semestre 2025 et un bénéfice net de seulement 0,4 million d'AED au premier trimestre 2025.

Le programme du directeur général du groupe, Mohamed Ali Bouabane, a inversé la logique qui avait produit ces chiffres : la rentabilité durable plutôt que la croissance du chiffre d'affaires. Le groupe a réévalué les risques, quitté les branches sous-performantes et à faible marge, et modernisé la souscription, laissant délibérément les revenus d'assurance passer de 256,4 millions d'AED au premier trimestre 2025 à 229,5 millions d'AED un an plus tard — acceptant un portefeuille plus petit comme prix d'une marge adéquate.

La réparation du capital s'est déroulée en parallèle. Une augmentation de capital achevée au cours du premier semestre 2026 a porté les capitaux propres à 505 millions d'AED, soit une hausse de 40 %, et a fait passer le ratio de solvabilité de 76 % à 159 % à la fin du premier trimestre, pour s'établir à 154 % au 30 juin, avec un excédent de 111,6 millions d'AED au-dessus des exigences réglementaires. Selon la société, l'augmentation de capital a été bien accueillie — les investisseurs souscrivaient à une discipline de souscription visible plutôt qu'à un bilan qui fuit.

Les résultats ont suivi la réparation. Le bénéfice net du premier trimestre 2026 a atteint 14 millions d'AED contre 0,4 million d'AED un an plus tôt, et le bénéfice après impôt du premier semestre 2026, de 28,3 millions d'AED, a été plus de trois fois supérieur aux 8,2 millions d'AED du premier semestre 2025, le résultat de service d'assurance passant d'une perte à un bénéfice de 30,2 millions d'AED. L'activité aux Émirats arabes unis a affiché son premier résultat net de souscription positif depuis le deuxième trimestre 2022, tandis que les filiales algérienne et égyptienne ont contribué tout au long de la période — preuve que le groupe pouvait réduire les branches faibles sans affamer l'ensemble.

Solvabilité rétablie de 76 % à 154 % avec un excédent de 111,6 millions d'AED ; bénéfice de 28,3 millions d'AED au premier semestre 2026, soit 3,4 fois celui de l'année précédente, sur un volume de primes délibérément réduit.

Un assureur takaful composite dont le ratio de solvabilité est de 76 % se situe en dessous du seuil de confort réglementaire, ce qui menace sa capacité de réassurance et expose à une action des autorités de contrôle — le problème ne pouvait pas être laissé à une résolution par la croissance.

Les portefeuilles à faible marge consommaient du capital plus vite que les primes n'en produisaient, de sorte que réduire le chiffre d'affaires était la voie la plus rapide vers un ratio adéquat, et non un effet secondaire d'un échec.

L'augmentation de capital a fonctionné parce qu'elle s'accompagnait d'une discipline de souscription visible ; les investisseurs financent une solution, pas un puits sans fond.

L'étendue géographique — des filiales rentables en Algérie et en Égypte aux côtés du portefeuille fragile des Émirats arabes unis — a permis à la direction de réduire l'exposition là où les rendements étaient les plus mauvais sans vider le groupe de sa substance.

Un assureur qui achète la croissance avec des risques sous-tarifés vend sa propre solvabilité ; réduire délibérément le chiffre d'affaires — avec un capital levé à l'appui de la correction — est plus rapide que de tenter de sortir du trou par la croissance.

À la mi-2026, Salama avait livré son deuxième trimestre consécutif rentable — un bénéfice après impôt de 14,3 millions d'AED au deuxième trimestre 2026 contre 7,9 millions d'AED un an plus tôt — avec un excédent de solvabilité de 111,6 millions d'AED et une direction signalant un passage de la réparation à ce qu'elle appelle une croissance durable : une performance de souscription constante et une position de marché renforcée. Le redressement est récent et l'épreuve consiste désormais à maintenir les marges de souscription sur un cycle de marché complet avec un portefeuille délibérément plus petit.