Salama以保费规模换取偿付能力——六个月内从76%升至154%

Salama成立于1979年，在迪拜金融市场上市，是全球历史最悠久的综合回教保险集团之一，业务遍及阿联酋、阿尔及利亚和埃及。到2026年初，追逐保费规模的模式已走到尽头：其偿付能力比率在2025年末为76%，低于监管机构和再保险人预期的舒适区间，而且承保引擎本身也在亏损——2025年上半年保险服务结果为负190万迪拉姆，2025年第一季度净利润仅为40万迪拉姆。

集团首席执行官Mohamed Ali Bouabane的计划颠覆了产生这些数字的逻辑：以可持续盈利能力优先于营收增长。集团对风险重新定价，退出表现不佳和低利润率的业务线，并实现承保现代化，使保险收入从2025年第一季度的2.564亿迪拉姆有意下降至一年后的2.295亿迪拉姆——接受更小的业务规模，作为换取充足利润率的代价。

资本修复同步进行。2026年上半年完成的一轮增资使股东权益增长40%至5.05亿迪拉姆，并将偿付能力比率从76%推升至第一季度末的159%，到6月30日稳定在154%，超出监管要求盈余1.116亿迪拉姆。按公司的说法，此次增资反响良好——投资者买入的是可见的承保纪律，而非漏洞百出的资产负债表。

盈利随修复而来。2026年第一季度净利润达到1400万迪拉姆，而一年前为40万迪拉姆；2026年上半年税后利润为2830万迪拉姆，是2025年上半年820万迪拉姆的三倍多，保险服务结果从亏损转为盈利，摆动幅度达3020万迪拉姆。阿联酋业务录得自2022年第二季度以来首个正的净承保结果，而阿尔及利亚和埃及子公司全程均有贡献——这证明集团能够缩减疲弱业务线而不至于让整体失血。

偿付能力从76%恢复至154%，盈余1.116亿迪拉姆；2026年上半年利润为2830万迪拉姆，是上年同期的3.4倍，而保费规模则被有意缩减。

一家偿付能力比率为76%的综合回教保险公司低于监管舒适水平，这会威胁再保险能力并招致监管行动——这个问题不能指望靠增长自行解决。

低利润率组合消耗资本的速度快于保费赚取资本的速度，因此削减收入是回到充足比率的最快途径，而非失败的副作用。

增资之所以奏效，是因为它与可见的承保纪律一同到来；投资者愿意为一项修复方案出资，而不是为一个无底洞买单。

地域广度——阿尔及利亚和埃及的盈利子公司与疲弱的阿联酋业务并存——使管理层能够在回报最差的地方削减敞口，而不至于掏空集团。

一家用定价过低的风险来换取增长的保险公司，实际上是在出卖自身的偿付能力；在修复背后有资本支持的情况下，有意缩减营收规模，比试图靠增长填坑更快。

到2026年中期，Salama已连续第二个季度实现盈利——2026年第二季度税后利润为1430万迪拉姆，而一年前为790万迪拉姆——偿付能力盈余为1.116亿迪拉姆，管理层释放出从修复转向其所称可持续增长的信号：持续的承保表现和更强的市场地位。这一转型尚属初期，现在的考验是在一个有意缩小的业务规模上，在整个市场周期中保持承保利润率。