TIM 吸收已倒閉競爭對手 Oi 的行動業務，並於 2025 年創下歷史新高利潤率

Oi 曾是巴西固網壟斷業者，自 2016 年起進入司法重整程序，並已出售行動業務以外的所有資產。當行動業務終於在 2020 年 12 月進入法院監督的虛擬拍賣時，僅收到一份提案：165 億雷亞爾，由三家僅存的全國性電信業者——TIM、Telefônica 旗下的 Vivo 與 Claro——共同提出，三方已事先議定如何分食這塊殘骸。

交易完成又歷經兩年多的層層關卡。Anatel 於 2022 年 1 月給予事前同意，反壟斷主管機關 Cade 於 2022 年 2 月跟進，而每項資產移轉都需個別核准，同時買方對 Oi 提出 30 億雷亞爾的賠償請求，Oi 則在此期間聲請新一輪司法重整。2023 年 3 月 29 日，Anatel 核准 TIM 吸收合併 Cozani——即持有其 Oi Móvel 份額的載體公司——這是最後幾項正式程序之一，執照整併與公共執照費用仍須在 180 天期限內結清。

TIM 隨後將收購而來的用戶基礎轉化為獲利。2025 年，該公司申報淨利 43.4 億雷亞爾，較 2024 年成長 37.4%，EBITDA 為 136 億雷亞爾，第四季 EBITDA 利潤率達 53.1%——創公司歷史新高——營收為 266 億雷亞爾。其後付費用戶基礎成長 8.4% 至 3,270 萬戶，ARPU 為 54.8 雷亞爾，並成為唯一在超過 1,000 個城市提供 5G 的巴西電信業者。

截至 2025 年，TIM 創下多項紀錄：淨利 43 億雷亞爾（+37.4%）、EBITDA 136 億雷亞爾、創紀錄的 53.1% 單季利潤率，以及巴西唯一涵蓋 1,000 個城市的 5G 網路

Oi 沒有其他買家，而三家電信業者也沒有其他賣家，因此聯合報價將整批資產的價格上限壓在 165 億雷亞爾——這是沒有競價戰的整併。

吸收而來的用戶推動了高階化引擎：預付轉後付與方案移轉的流動約達 12%，拉高了 ARPU，因此這筆交易的價值來自營收品質，而非單純的用戶數。

TIM 的「更好的網路、更好的服務、更好的方案」計畫，意味著新用戶加入的網路早已在升級，朝 5G 領先地位邁進。

緩慢的法院程序迫使整併必須有紀律：執照整併與市場力量限制牽制了 TIM 的版圖，而 Cade 的條件則維持了與 Vivo 和 Claro 的競爭。

當買方只有一組人馬時，拍賣產生的是分贓，而非划算的交易。贏家是最快將收購而來的用戶轉化為更高利潤率營收的一方。

執行長 Alberto Griselli 在整併期間留任，2025 年財報於 2026 年 2 月出爐時仍在位。自由營業現金流達 53 億雷亞爾，成長 15.7%，B2B 部門在農業企業、物流與工業領域簽署的合約金額突破 10 億雷亞爾。與 Oi 之間 30 億雷亞爾的賠償爭議仍未解決，而 Oi 剩餘的空殼——已不含行動業務——正經歷另一輪司法重整。