Sachem Head 的 8.7% 持股迫使 US Foods 更换執行長並改組董事會

US Foods 長期是美國食品服務經銷商中僅次於 Sysco 的第二名，但到了 2022 年，它在 Technomic 的 broadline 排名中已滑落至第三，被 Performance Food Group 超越。由 Scott Ferguson 經營的激進投資基金 Sachem Head Capital Management 建立了 8.7% 的持股，並公開主張該公司的問題出在領導層：執行長 Pietro Satriano 未能縮小與 Sysco 的銷售差距。該基金甚至提議由前 Burger King 與 Kraft Heinz 負責人 Bernardo Hees 出任執行長接任人選。

2022 年 5 月，委託書爭奪戰爆發：董事會拒絕安插 Hees，但與 Sachem Head 達成和解，Satriano 辭職，公司隨後確認這項離職是與該激進投資人達成協議的結果。Sachem Head 贏得兩席董事。2022 年 11 月，US Foods 任命 Dave Flitman 為執行長——他曾是 Performance Food Group 的高階主管，最近才帶領建材產品經銷商 BMC Stock Holdings 完成併入 Builders FirstSource 的交易，並在計畫時間的一半內達成合併後公司的成長目標。

營運上的重整很快就顯現。到 2024 會計年度第二季，US Foods 公布淨銷售額成長 7.7% 至 97 億美元，調整後 EBITDA 創紀錄達 4.89 億美元，成長 13.2%，利潤率為 5.0%——這是該公司連續第 13 季在獨立餐廳客群中提升市占率。2024 年 6 月，公司提出 2025 至 2027 年的長期計畫，目標是每年銷售成長 5%、調整後 EBITDA 成長 10%、調整後每股盈餘成長 20%，並以回購和槓桿下降作為支撐。

2024 年第二季調整後 EBITDA 創紀錄達 4.89 億美元，成長 13.2%；連續 13 季在獨立餐廳客群提升市占率；2025 至 2027 年計畫目標為 EBITDA 年複合成長率 10%。

激進投資人的批評把一個單一且可問責的決策——由誰來經營公司——連結到一個分散的市占流失問題，而董事會多年來一直容忍這個問題。

8.7% 的持股加上委託書爭奪的威脅槓桿，使執行長更換變得無可避免；和解讓雙方都能宣稱勝利，而公司也避免了一場有競爭的選舉。

Flitman 在直接競爭對手以及一家合併後經銷商的經營者資歷，讓董事會找到一位站得住腳的人選，回應了激進投資人最初要求由一位經過驗證的經營者來掌舵的訴求。

獨立餐廳客戶是食品服務經銷中利潤率最高的區塊，因此在那裡持續提升市占率，直接轉化為創紀錄的 EBITDA。

市占率停滯首先是領導層問題，其次才是策略問題；一位點名自己屬意經營者的激進投資人，比任何利潤率簡報都更快改變對話方向。

Sachem Head 的 Scott Ferguson 於 2024 年初離開 US Foods 董事會，理由是對公司的領導層與策略有信心——這是激進投資人認為其工作已完成的一貫訊號。公司持續複合成長：2024 會計年度交出創紀錄的調整後 EBITDA 並重申全年展望，IWC Food Service 收購案完成，資本回報與去槓桿同步持續。這起事件在經銷業界成為參考案例，說明領導層更換能多快把市占率防禦轉為市占率攻勢。