Sachem Head 8.7%的持股迫使 US Foods 更换首席执行官并重组董事会

US Foods 长期位居 Sysco 之后的美国食品服务分销商第二位，但到 2022 年，它在 Technomic 的宽线排名中已滑落至第三位，被 Performance Food Group 超越。由 Scott Ferguson 管理的激进基金 Sachem Head Capital Management 建立了 8.7% 的持股，并公开主张公司的问题在于领导层：首席执行官 Pietro Satriano 未能缩小与 Sysco 的销售差距。该基金甚至提议由前汉堡王和卡夫亨氏掌门人 Bernardo Hees 出任首席执行官接替人选。

2022 年 5 月，委托书争夺战爆发：董事会拒绝任命 Hees，但与 Sachem Head 达成和解，Satriano 卸任，公司随后确认这一离职是在与激进投资者达成协议后发生的。Sachem Head 赢得两个董事席位。2022 年 11 月，US Foods 任命 Dave Flitman 为首席执行官——他曾是 Performance Food Group 的高管，最近曾执掌建材产品分销商 BMC Stock Holdings，并推动其并入 Builders FirstSource，在计划时间的一半内实现了合并后公司的增长目标。

运营层面的重置迅速显现。到 2024 财年第二季度，US Foods 报告净销售额增长 7.7% 至 97 亿美元，调整后 EBITDA 创纪录达到 4.89 亿美元，增长 13.2%，利润率为 5.0%——这是其连续第十三个季度在独立餐厅领域获得份额增长。2024 年 6 月，公司公布了 2025-2027 年长期计划，目标是每年实现 5% 的销售增长、10% 的调整后 EBITDA 增长和 20% 的调整后每股收益增长，支撑因素包括回购和杠杆率下降。

2024 年第二季度调整后 EBITDA 创纪录达到 4.89 亿美元，增长 13.2%；连续 13 个季度在独立餐厅领域获得份额增长；2025-27 年计划目标为 EBITDA 年复合增长率 10%。

激进投资者的批评将“谁来经营公司”这一单一可问责的决策，与一个分散的份额流失问题联系起来，而董事会多年来一直容忍这一问题。

8.7% 的持股加上委托书争夺的威胁杠杆，使首席执行官的更换不可避免；和解让双方都能宣称胜利，同时公司避免了有争议的选举。

Flitman 在一家直接竞争对手和一家合并后的分销商那里的运营者履历，为董事会提供了一个站得住脚的人选，回应了激进投资者最初对一位经过验证的运营者的要求。

独立餐厅客户是食品服务分销中利润率最高的细分市场，因此在那里持续获得份额直接转化为创纪录的 EBITDA。

市场份额停滞首先是领导力问题，其次才是战略问题；一位点名自己想要的那位运营者的激进投资者，比任何利润率演示都能更快地改变对话。

Sachem Head 的 Scott Ferguson 于 2024 年初离开 US Foods 董事会，理由是对公司领导层和战略有信心——这是激进投资者认为其工作已完成的通常信号。公司继续复利增长：2024 财年实现了创纪录的调整后 EBITDA 并重申了全年展望，IWC Food Service 收购完成，资本回报与去杠杆并行推进。这一案例成为分销圈内的一个参照点，说明领导层变更能以多快的速度将市场份额防守转化为市场份额进攻。