TCI的8%持股扼杀了德意志交易所对伦敦证交所的收购，并扳倒了两位最高高管

在这场争斗之前，德意志交易所看似不可撼动。其法兰克福交易所的历史可追溯至1585年，而在赛弗特（Seifert）治下，它通过垂直整合成为欧洲最大的交易所运营商：在股票交易之上，还经营着衍生品平台Eurex和结算机构Clearstream。这一战略使该股成为持续赢家，2004年12月，赛弗特信心十足，去追逐他旧日的梦想——以13.5亿英镑收购伦敦证券交易所。

就在此时，一家成立两年的伦敦对冲基金介入了。儿童投资基金（TCI）由克里斯托弗·霍恩（Christopher Hohn）管理，规模30亿美元，它买入8%的股份，并反对称管理层无权在未征询股东意见的情况下，将股东的钱用于这笔25亿美元的伦敦证交所收购。TCI要求将该交易提交股东投票，并拉拢了Atticus Capital、美林（Merrill Lynch）和富达（Fidelity）作为盟友。习惯于德国式服从的德意志交易所监事会拒绝了。

这一拒绝将分歧变成了一场政变。2005年5月9日——距TCI首次提出反对不到六个月——赛弗特宣布立即辞职，董事长罗尔夫·布罗伊尔（Rolf Breuer）则表示将在年底前卸任。一位监事会成员承认：“批评性的股东如此明显地占了上风，这确实令人意外。”TCI唯一的评论是它“欢迎”这一举动。对伦敦证交所的收购被放弃。

真正重要的决定是让步：德意志交易所放弃了收购，让两位最高层人物离开，并接受了资本配置不再是管理层的私事。公司并未被拆解——业务本身是稳健的——但其治理和交易视野在几个月内被重置。

25亿美元的伦敦证交所收购被放弃，首席执行官赛弗特于2005年5月9日辞职，董事长布罗伊尔在年底前离职，德意志交易所保持独立

8%的持股加上Atticus、美林和富达，使投票成为真正的威胁：这一要求满足起来成本很低，因此拒绝它看起来像是傲慢，而非原则。

公司自身的业绩记录困住了它：由于股价在赛弗特治下上涨，收购伦敦证交所必须证明自己是现金的合理用途——而管理层从未向股东论证这一价值。

在股东很少向蓝筹公司施压的德国，DAX旗舰公司败给一家外国基金，使投降成为唯一自保之举。

当股东不同意某项收购而管理层拒绝让他们投票时，争斗就会从争论升级为领导权政变；让所有者决定，比抵制他们的代价更小

德意志交易所从未买下伦敦证券交易所，并保持为欧洲最大的独立交易所。2016年3月，局面完全逆转：伦敦证交所和德意志交易所达成了TCI在2005年扼杀的那桩对等合并——BBC对该合并估值约210亿英镑，计划每年节省成本4.5亿欧元，伦敦证交所股东将持有合并后集团45.6%的股份。这一事件成为欧洲对冲基金治理运动的范本。