A participação de 8% da TCI matou a oferta da Deutsche Börse pela LSE e derrubou seus dois principais executivos

Antes da disputa, a Deutsche Börse parecia intocável. Sua bolsa de Frankfurt remonta a 1585 e, sob Seifert, ela se tornara a maior operadora de bolsas da Europa por meio da integração vertical: administrava a Eurex, sua plataforma de derivativos, e a Clearstream, sua câmara de liquidação, além da negociação de ações. A estratégia fizera da ação uma vencedora consistente, e em dezembro de 2004 Seifert estava confiante o bastante para perseguir seu velho sonho de comprar a London Stock Exchange, oferecendo £ 1,35 bilhão.

Foi então que um fundo hedge londrino de dois anos de idade interveio. O Children's Investment Fund (TCI), um fundo de US$ 3 bilhões comandado por Christopher Hohn, adquiriu uma participação de 8% e objetou que a administração não tinha o direito de gastar o dinheiro dos acionistas na compra da LSE por US$ 2,5 bilhões sem consultá-los. A TCI exigiu que o negócio fosse submetido a voto dos acionistas e recrutou a Atticus Capital, o Merrill Lynch e a Fidelity como aliados. O conselho de supervisão da Deutsche Börse, acostumado à deferência alemã, recusou.

A recusa transformou uma discordância em um golpe. Em 9 de maio de 2005 — menos de seis meses após a primeira objeção da TCI — Seifert anunciou sua renúncia, com efeito imediato, e o presidente do conselho, Rolf Breuer, disse que deixaria o cargo até o fim do ano. Um membro do conselho de supervisão admitiu: 'Foi definitivamente uma surpresa que os acionistas críticos prevalecessem tão claramente.' O único comentário da TCI foi que 'saúda' a medida. A oferta pela LSE foi abandonada.

A decisão que importou foi a capitulação: a Deutsche Börse desistiu da aquisição, deixou seus dois principais homens saírem e aceitou que a alocação de capital não era mais um assunto privado da administração. A empresa não foi desmantelada — o negócio em si era sólido —, mas sua governança e seu horizonte de negócios foram redefinidos em poucos meses.

A oferta de US$ 2,5 bilhões pela LSE foi abandonada, o CEO Seifert renunciou em 9 de maio de 2005, o presidente do conselho Breuer saiu até o fim do ano, e a Deutsche Börse permaneceu independente

Uma participação de 8% somada à Atticus, ao Merrill e à Fidelity tornou a votação uma ameaça real: a exigência era barata de atender, então recusá-la parecia arrogância, não princípio.

O próprio histórico da empresa a encurralou: como a ação havia subido sob Seifert, a compra da LSE precisava se justificar como uso de caixa — e a administração nunca apresentou esse argumento de valor aos seus proprietários.

Na Alemanha, onde os acionistas raramente pressionavam blue chips, a queda da principal empresa do DAX diante de um único fundo estrangeiro fez da capitulação o único movimento de autopreservação restante.

Quando os acionistas discordam de uma aquisição e a administração se recusa a deixá-los votar, a disputa se endurece de uma discussão para um golpe de liderança; deixar os proprietários decidirem custa menos do que resistir a eles

A Deutsche Börse nunca comprou a London Stock Exchange e permaneceu a maior bolsa independente da Europa. Em março de 2016, os papéis se inverteram completamente: a LSE e a Deutsche Börse acordaram a fusão entre iguais que a TCI havia matado em 2005 — uma união que a BBC avaliou em cerca de £ 21 bilhões, com € 450 milhões por ano de economias de custos planejadas e acionistas da LSE detendo 45,6% do grupo combinado. O episódio tornou-se o modelo europeu para campanhas de governança de fundos hedge.