Bayers 66-Milliarden-Dollar-Kauf von Monsanto machte es zum König bei Saatgut und Pestiziden – und zur Geisel von Rechtsstreitigkeiten

Im Mai 2016 bot Bayer 62 Mrd. USD in bar für Monsanto und wurde abgewiesen; im September erhöhte es das Angebot auf 66 Mrd. USD – 128 USD je Aktie, eine Prämie von 45 %; es war die größte jemals versuchte reine Barübernahme. Die Logik war Nachbarschaft: Pharma trifft auf Saatgut und Pestizide, wobei das fusionierte Unternehmen mehr als ein Viertel des Weltangebots kontrollieren und zum größten Saatgut- und Pestizidkonzern werden sollte.

Der Deal wurde am 7. Juni 2018 nach EU- und US-Genehmigung abgeschlossen, und der Name Monsanto verschwand. Die verborgenen Kosten traten in den folgenden zwei Jahren zutage: die Krebs-Rechtsstreitigkeiten um Roundup (Glyphosat). Im Juni 2020 erklärte sich Bayer bereit, mehr als 10 Milliarden USD zu zahlen – etwa 9,6 Mrd. USD für rund 125.000 bestehende Ansprüche wegen Non-Hodgkin-Lymphom plus 1,25 Mrd. USD für einen Fonds für künftige Ansprüche – in einem der größten Produkthaftungsvergleiche dieser Art.

Der Markt hatte das Risiko bereits am ersten Tag eingepreist: Bayers Aktien rutschten bei der Ankündigung 2016 in Richtung eines 2,5-Jahres-Tiefs und erholten sich nie auf ihr früheres Bewertungsniveau. Bis 2024 erwog ein neuer CEO eine Zerschlagung – den Verkauf von Consumer Health oder Crop Science oder eine Aufteilung in drei Teile – nach einem Quartalsverlust von 4,57 Mrd. EUR, getrieben durch Wertberichtigungen im Crop-Science-Geschäft. Der Deal gilt heute als Lehrbuchfall eines Übernahmerisikos, das als zukünftig statt gegenwärtig falsch bewertet wurde.

Über 25 % des weltweiten Saatgut- und Pestizidangebots – dazu die Roundup-Rechtsstreitigkeiten: über 10 Mrd. USD bis 2020 verglichen und eine Zerschlagungsdebatte bis 2024

Das Versäumnis der Due Diligence lag in der Haftungsakte: Die meisten Roundup-Ansprüche kamen nach dem Abschluss, aber ihre Existenz war 2016 erkennbar – die Optionalität des Deals umfasste ein Rechtsstreitigkeitsbuch.

Skaleneffekte in der Landwirtschaft waren real, aber nicht integriert: Die Kombination von Saatgut und Pestiziden war strategisch sinnvoll, doch der Markt bewertete den Konzern jahrelang ab, weil die Bilanz den Krieg trug.

Die reine Barzahlung nahm dem Markt sein Vetorecht: Die Finanzierung des größten Barangebots der Geschichte ohne Aktionärsabstimmung konzentrierte das Rechtsstreitigkeitsrisiko allein auf das Unternehmen.

Vor einem reinen Bar-Megadeal sollte man die verborgenen Verbindlichkeiten so bepreisen, als gehörten sie bereits einem: Das übernommene Risiko ist weder vergangen noch zukünftig – es ist am Tag der Unterschrift im Raum

Bayer blieb jahrelang Prozesspartei, verglich weitere Ansprüche und focht die übrigen an, während Investoren von 2023 bis 2025 auf eine Zerschlagung drängten. Der Monsanto-Kauf wird regelmäßig unter den wertvernichtendsten Übernahmen der Ära genannt.