En mayo de 2016 Bayer ofreció 62.000 millones de dólares en efectivo por Monsanto y fue rechazada; en septiembre elevó la oferta a 66.000 millones —128 dólares por acción, una prima del 45%—, la mayor adquisición totalmente en efectivo jamás intentada. La lógica era la adyacencia: la farmacéutica se une a las semillas y los pesticidas, con la compañía combinada controlando más de una cuarta parte del suministro mundial y convirtiéndose en el mayor grupo de semillas y pesticidas.
La operación se cerró el 7 de junio de 2018 tras la autorización de la UE y de EE. UU., y el nombre de Monsanto desapareció. El coste oculto afloró en los dos años siguientes: el litigio por cáncer relacionado con Roundup (glifosato). En junio de 2020 Bayer acordó pagar más de 10.000 millones de dólares —unos 9.600 millones por unas 125.000 reclamaciones existentes por linfoma no Hodgkin, más 1.250 millones para un fondo de reclamaciones futuras— en uno de los mayores acuerdos por responsabilidad de producto de su clase.
El mercado había empezado a descontar el riesgo desde el primer día: las acciones de Bayer cayeron hacia un mínimo de 2,5 años tras el anuncio de 2016 y nunca recuperaron su múltiplo. Para 2024 un nuevo consejero delegado sopesaba una escisión —vender salud del consumidor o ciencia de cultivos, o dividirse en tres— tras una pérdida trimestral de 4.570 millones de euros impulsada por deterioros en ciencia de cultivos. La operación es ahora un caso de manual de riesgo de adquisición mal valorado como futuro, no como presente.
Más del 25% del suministro mundial de semillas y pesticidas — además del litigio de Roundup: más de 10.000 millones de dólares liquidados para 2020 y un debate sobre la escisión para 2024
El fallo de la diligencia debida estuvo en el expediente de responsabilidades: la mayoría de las reclamaciones por Roundup llegaron después del cierre, pero su existencia era conocible en 2016 — la opcionalidad de la operación incluía un libro de litigios.
La escala en agricultura era real pero no estaba integrada: la combinación de semillas y pesticidas era estratégicamente sólida, pero el mercado descontó al grupo durante años porque el balance cargaba con la guerra.
El pago totalmente en efectivo eliminó el veto del mercado: financiar la mayor oferta en efectivo de la historia sin una votación de accionistas concentró la apuesta litigiosa únicamente en la compañía.
Antes de una megaoperación totalmente en efectivo, valora los pasivos ocultos como si ya fueran tuyos: el riesgo adquirido no es pasado ni futuro — está en la sala el día que firmas
Bayer siguió siendo litigante durante años, resolviendo más reclamaciones mientras impugnaba el resto, mientras los inversores presionaban por una escisión entre 2023 y 2025. La compra de Monsanto se cita con frecuencia entre las adquisiciones más destructoras de valor de la época.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Bayer confirms $66bn Monsanto takeover BBC News · bbc.co.uk ·
- Bayer To Pay More Than $10 Billion To Resolve Cancer Lawsuits Over Weedkiller Roundup NPR · npr.org ·
- Bayer weighs break-up options as management job cuts loom Reuters (via Yahoo Finance) · finance.yahoo.com ·