拜耳以660億美元收購孟山都，成為種子與農藥霸主——卻也成為訴訟的人質

2016年5月，拜耳以620億美元現金向孟山都提出收購要約，遭到拒絕；同年9月，拜耳將報價提高至660億美元——每股128美元，溢價45%——這是史上規模最大的全現金收購嘗試。其邏輯在於業務相鄰：製藥結合種子與農藥，合併後的公司將掌控全球逾四分之一的供應量，並成為最大的種子與農藥集團。

在獲得歐盟與美國批准後，交易於2018年6月7日完成，孟山都的名稱隨之消失。隱藏的成本在接下來兩年浮現：Roundup（嘉磷塞）致癌訴訟。2020年6月，拜耳同意支付超過100億美元——其中約96億美元用於約12.5萬件既有的非霍奇金淋巴瘤索賠，另加12.5億美元作為未來索賠基金——這是同類產品責任和解中規模最大者之一。

市場從第一天起就開始為這項風險定價：拜耳股價在2016年宣布交易時跌向兩年半低點，此後再也未能收復其本益比。到了2024年，新任執行長已在權衡分拆方案——出售消費保健或作物科學業務，或一分為三——此前因作物科學減記導致單季虧損45.7億歐元。這筆交易如今已成為收購風險被錯估為未來、而非當前風險的教科書案例。

掌握全球逾25%的種子與農藥供應——外加Roundup的訴訟：截至2020年已和解逾100億美元，到2024年則出現分拆爭論

盡職調查的失誤出在責任檔案上：多數Roundup索賠在交易完成後才出現，但其存在在2016年時已可得知——這筆交易的選擇權中本就包含一本訴訟帳。

農業領域的規模優勢真實存在，卻未整合：種子與農藥的結合在策略上合理，然而市場多年來對該集團給予折價，因為資產負債表承載著這場戰爭。

全現金交易消除了市場的否決權：在未經股東表決的情況下為史上最大現金收購提供資金，使這場訴訟賭博的風險完全集中在公司自身。

在進行全現金巨額交易之前，應將隱藏負債視為已屬於你來定價：所收購的風險既非過去也非未來——它在你簽字當天就已存在於談判室裡

拜耳多年來仍是訴訟當事方，在對其餘索賠提出抗辯的同時，持續和解更多索賠，而投資人則從2023至2025年持續推動分拆。收購孟山都經常被列為該時代最具價值毀滅性的收購之一。