바이엘의 660억 달러 몬산토 인수, 종자·농약의 왕이 되게 했지만 — 소송의 인질이 되게 했다

2016년 5월 바이엘은 몬산토에 620억 달러의 현금을 제시했으나 거절당했고, 9월에는 주당 128달러, 45%의 프리미엄을 붙인 660억 달러로 제안을 높였다. 이는 역사상 시도된 최대 규모의 전액 현금 인수였다. 그 논리는 인접성, 즉 제약이 종자·농약을 만나는 것이었으며, 합병 회사가 세계 공급의 4분의 1 이상을 통제하고 최대 종자·농약 그룹이 될 것이라는 논리였다.

이 거래는 EU와 미국의 승인을 거쳐 2018년 6월 7일에 완료되었고, 몬산토라는 이름은 사라졌다. 숨은 비용은 그 후 2년에 걸쳐 드러났다. 바로 라운드업(글리포세이트) 발암 소송이었다. 2020년 6월 바이엘은 100억 달러 이상, 즉 약 125,000건의 기존 비호지킨 림프종 청구에 대해 약 96억 달러에 향후 청구 기금 12억 5천만 달러를 더한 금액을 지급하기로 합의했으며, 이는 동종 제품 책임 합의 중 최대 규모 중 하나였다.

시장은 첫날부터 이 위험을 가격에 반영하기 시작했다. 바이엘 주가는 2016년 발표 당시 2년 반 만의 최저치로 향했고, 그 멀티플을 회복하지 못했다. 2024년까지 새 CEO는 소비자 건강이나 작물 과학을 매각하거나 세 갈래로 분할하는 분할 방안을 저울질하고 있었으며, 이는 작물 과학 상각으로 인한 45억 7천만 유로의 분기 손실 이후였다. 이 거래는 이제 미래가 아닌 현재의 위험으로 잘못 가격이 매겨진 인수 위험의 교과서적 사례가 되었다.

세계 종자·농약 공급의 25% 이상 — 그리고 라운드업 소송: 2020년까지 100억 달러 이상 합의, 2024년까지 분할 논쟁

실사 실패는 책임 파일에 있었다. 대부분의 라운드업 청구는 거래 완료 후에 나왔지만, 그 존재는 2016년에 알 수 있었다. 거래의 옵션성에는 소송 장부가 포함되어 있었다.

농업에서의 규모는 실재했지만 통합되지 않았다. 종자·농약 결합은 전략적으로 타당했으나, 시장은 대차대조표가 전쟁을 짊어졌기 때문에 수년간 그룹을 할인했다.

전액 현금은 시장의 거부권을 제거했다. 주주 투표 없이 역사상 최대 현금 입찰을 자금 조달함으로써 소송 도박을 회사에만 집중시켰다.

전액 현금 대형 거래 전에 숨은 부채를 이미 자신의 것인 양 가격에 반영하라. 인수된 위험은 과거도 미래도 아니다. 계약서에 서명하는 날 그 방 안에 있는 것이다

바이엘은 수년간 소송 당사자로 남아 나머지 청구에 다투면서 추가 청구를 합의했고, 투자자들은 2023~2025년에 분할을 요구했다. 몬산토 인수는 흔히 그 시대 가장 가치 파괴적인 인수 중 하나로 거론된다.