Der Vorstand von CVR lehnte Icahns 30-Dollar-Angebot ab und gab das Kapital trotzdem zurück

Im Februar 2012 startete Carl Icahn, der einen Anteil von 14,5 % hielt, ein feindliches Übernahmeangebot von 30 Dollar pro Aktie für CVR Energy, das den Raffineriebetreiber mit etwa 2,6 Milliarden Dollar bewertete.

Der Vorstand, beraten von Deutsche Bank und Wachtell Lipton, bezeichnete das Angebot einstimmig als unzureichend und verabschiedete einen Aktionärsrechteplan; am 13. Februar erklärte er eine reguläre Dividende und ermächtigte den Verkauf eines Teils seiner Beteiligung an CVR Partners, um eine Sonderdividende zu finanzieren.

Unter dem Druck der Bedingungen des Angebots und des Rechteplans stellte der Vorstand den Widerstand später ein und ließ die Aktionäre entscheiden, während Icahns Angebot weiterlief.

Icahns Angebot endete damit, dass er etwa 69 % von CVR kontrollierte, nach der Nachfristfrist rund 80 %; kurz darauf zahlte CVR eine Sonderdividende von 5,50 Dollar pro Aktie.

CVR verpflichtete sich, einen Teil von CVR Partners zu verkaufen, um eine Sonderdividende zu finanzieren; nachdem Icahn die Kontrolle übernommen hatte, folgte eine Sonderdividende von 5,50 Dollar, die ihm netto etwa 392 Millionen Dollar einbrachte.

Die Ablehnung durch den Vorstand erzwang eine öffentliche Debatte über die Bewertung.

Die Verpflichtung zu einer Sonderdividende beantwortete Icahns Herausforderung „Was würden Sie tun“.

Der Rechteplan verlangsamte Icahns Aufstockung, obwohl er ihn nicht aufhielt.

Der Verkauf von CVR-Partners-Anteilen brachte Bargeld ein, ohne das gesamte Unternehmen zu verkaufen.

Ein feindliches Angebot abzulehnen ist nur die halbe Strategie: Ein Vorstand muss auch die Frage beantworten, was er stattdessen tun würde – CVRs Plan zur Kapitalrückzahlung wurde zur Untergrenze dessen, was schließlich geschah.

CVR blieb unter Icahns Kontrolle börsennotiert und zahlte später zwei weitere Sonderdividenden von 6,50 und 2 Dollar pro Aktie sowie reguläre vierteljährliche Ausschüttungen. Das Programm zur Kapitalrückzahlung, das der ursprüngliche Vorstand auf den Tisch gebracht hatte, wurde zur dauerhaften Antwort des Unternehmens auf seine Kritiker.