CVRの取締役会はアイカーン氏の1株30ドルの公開買付けを拒否したが、それでも結局資本を還元した

2012年2月、14.5%の株式を保有していたカール・アイカーン氏は、精製会社CVRエナジーに対して1株30ドルの敵対的公開買付けを開始し、同社を約26億ドルと評価した。

ドイツ銀行とWachtell Liptonの助言を受けた取締役会は、全会一致でこの提案を不十分と評し、株主権利プランを採用した。2月13日には普通配当を宣言し、特別配当の資金調達のためにCVRパートナーズ持分の一部を売却することを承認した。

公開買付けの条件と権利プランからの圧力を受け、取締役会はその後争いをやめて株主に判断を委ね、アイカーン氏の公開買付けは進行した。

アイカーン氏の公開買付けは、同氏がCVRの約69%を支配し、追加期間後には約80%を支配する形で終了した。その直後にCVRは1株5.50ドルの特別配当を支払った。

CVRは特別配当の資金調達のためにCVRパートナーズの一部を売却することを約束した。アイカーン氏が支配権を握った後、1株5.50ドルの特別配当が続き、同氏は約3億9,200万ドルを手にした。

取締役会の拒否は、公の場での評価をめぐる議論を強制した。

特別配当へのコミットメントは、アイカーン氏の「ではあなた方は何をするのか」という挑戦に答えた。

権利プランはアイカーン氏の買い増しを遅らせたが、同氏を止めることはできなかった。

CVRパートナーズの持分の売却は、会社全体を売却することなく現金を調達した。

敵対的買収提案を拒否することは戦略の半分にすぎない。取締役会は「では代わりに何をするのか」にも答える必要がある。CVRの資本還元計画は、最終的に起きたことの下限となった。

CVRはアイカーン氏の支配下で上場を維持し、後に1株6.50ドルと2ドルの特別配当をさらに2回支払い、加えて定期的な四半期配当も支払った。当初の取締役会が提示した資本還元プログラムは、批判者に対する同社の恒久的な答えとなった。