CVR 이사회는 아이칸의 주당 30달러 인수 제안을 거부했지만, 결국 자본을 반환했다

2012년 2월, 14.5%의 지분을 보유한 칼 아이칸은 이 정유회사를 약 26억 달러로 평가하는 주당 30달러의 적대적 공개매수 제안을 시작했다.

도이체방크와 와크텔 리프턴의 자문을 받은 이사회는 만장일치로 이 제안이 불충분하다고 밝히고 주주권리계획을 도입했으며, 2월 13일에는 정기배당을 선언하고 특별배당 재원 마련을 위해 CVR 파트너스 지분 일부를 매각하도록 승인했다.

제안의 조건과 권리계획에서 비롯된 압력 속에서 이사회는 이후 저항을 멈추고 주주들이 결정하도록 했고, 아이칸의 공개매수는 계속 진행되었다.

아이칸의 제안은 그가 CVR의 약 69%를 지배하는 것으로 끝났고, 후속 기간 이후에는 약 80%에 이르렀으며, 그 직후 CVR은 주당 5.50달러의 특별배당을 지급했다.

CVR은 특별배당 재원을 마련하기 위해 CVR 파트너스 지분 일부를 매각하기로 약속했고, 아이칸이 경영권을 확보한 뒤 주당 5.50달러의 특별배당이 이어져 그에게 약 3억 9,200만 달러의 순이익을 안겼다.

이사회의 거부는 공개적인 가치 평가 논쟁을 촉발했다.

특별배당에 대한 약속은 아이칸의 '그럼 당신들은 무엇을 할 것인가'라는 도전에 답한 것이었다.

권리계획은 아이칸을 저지하지는 못했지만 그의 지분 축적 속도를 늦추었다.

CVR 파트너스 지분 매각은 회사 전체를 매각하지 않고도 현금을 조달했다.

적대적 인수 제안을 거부하는 것은 전략의 절반에 불과하다. 이사회는 또한 '그 대신 무엇을 할 것인가'에 답해야 한다. CVR의 자본환원 계획은 결국 실제로 일어난 일의 하한선이 되었다.

CVR은 아이칸의 지배 아래 상장 상태를 유지했고 이후 주당 6.50달러와 2달러의 특별배당을 두 차례 더 지급했으며 정기 분기 배당도 이어갔다. 원래 이사회가 제시했던 자본환원 프로그램은 회사가 비판자들에게 내놓은 지속적인 답변이 되었다.