India vendió IPCL a Reliance en 2002 y el beneficio se multiplicó por siete en tres años

IPCL fue la pionera del sector público que construyó el primer gran complejo petroquímico de la India en Vadodara, pero décadas de propiedad estatal la dejaron con baja utilización, deuda elevada y márgenes estrechos. En mayo de 2002 el gobierno puso en venta estratégica el 26%, con el control de la gestión incluido. Se presentaron tres postores: la estatal Indian Oil, el fabricante de detergentes Nirma y Reliance Industries.

Reliance ofreció ₹231 por acción —₹1.490,84 crore— frente a un precio de reserva de ₹131. IOC llegó a ₹128 y Nirma a ₹110, ambos por debajo del mínimo, así que Reliance se hizo con el control y los Ambani elevaron su participación al 46% mediante la oferta pública obligatoria. La puja solo tenía sentido como integración: los polímeros y fibras de IPCL alimentaban la misma cadena de poliéster y plásticos que las refinerías y marcas de Reliance.

La apuesta dio resultado rápido. El presidente Mukesh Ambani informó de un aumento de más de siete veces en el beneficio neto, de ₹107 crore en el ejercicio 2002 a ₹786 crore en el ejercicio 2005 —el máximo histórico de IPCL—. La deuda se redujo de ₹2.166 crore a ₹760 crore en un año y los costes financieros cayeron un 61% hasta ₹81 crore. En 2007, con la utilización y las finanzas reconstruidas, RIL fusionó IPCL consigo misma con una ratio de canje de 1:5, calificando la fusión de accretiva para los beneficios.

El beneficio neto pasó de ₹107 crore en el ejercicio 2002 a un récord de ₹786 crore en el ejercicio 2005; la deuda cayó de ₹2.166 crore a ₹760 crore en un solo año; las exportaciones crecieron un 154%.

Reliance ofreció un 76% por encima del precio de reserva porque las plantas de IPCL alimentaban su propia cadena: la sinergia duplicó el valor del activo para ese comprador, y para ningún otro.

El control de la gestión más la materia prima barata de las refinerías de RIL permitieron a IPCL elevar la utilización de la capacidad y recortar los costes operativos sin capex nuevo.

La oferta pública obligatoria llevó a los Ambani al 46%, asegurando la tesis estratégica con su propio dinero, no solo con el del gobierno.

Para el Estado, la licitación competitiva demostró que el precio de reserva estaba equivocado en casi ₹650 crore e hizo la venta políticamente defendible.

Un comprador estratégico con sinergia en materia prima y comercialización puede pagar una prima y aun así ganar: la oferta de ₹231 parecía cara frente al precio de reserva de ₹131, pero la integración la hizo barata.

La fusión de septiembre de 2007 surtió efecto desde el 5 de septiembre tras la aprobación de los tribunales superiores de Gujarat y Bombay, poniendo fin a la cotización separada de IPCL e integrando sus complejos de Vadodara, Nagothane y Dahej en RIL. Reliance estimó un ahorro fiscal combinado de ₹200 crore porque IPCL compraba nafta y gas dentro del grupo. Los antiguos accionistas de IPCL recibieron acciones de RIL, cambiando su exposición cíclica a materias primas por una participación en la mayor empresa privada de la India.