印度于2002年将IPCL出售给信实，三年内利润增长七倍

IPCL是公共部门的先驱，在瓦多达拉建成了印度第一个大型石化综合设施，但数十年的国有制使其产能利用率低下、债务沉重、利润率微薄。2002年5月，政府将26%的股份挂牌进行战略出售，并附带管理控制权。共有三家竞标者：国有的印度石油公司、洗涤剂制造商Nirma和信实工业。

信实出价每股231卢比——总计149.084亿卢比——而底价为131卢比。印度石油公司出价128卢比，Nirma出价110卢比，均低于底价，因此信实赢得了控制权，安巴尼家族通过强制性公开要约将持股比例推高至46%。这一出价只有作为一体化整合才说得通：IPCL的聚合物和纤维与信实的炼油厂和品牌共用同一条聚酯和塑料产业链。

这一押注很快见效。董事长穆克什·安巴尼报告净利润增长超过七倍，从2002财年的10.7亿卢比增至2005财年的78.6亿卢比——创IPCL历史最高纪录。债务在一年内从216.6亿卢比降至76亿卢比，利息成本下降61%至8.1亿卢比。2007年，在产能利用率和财务状况得到重建后，RIL以1:5的换股比例将IPCL并入自身，称该合并具有盈利增厚效应。

净利润从2002财年的10.7亿卢比增至2005财年创纪录的78.6亿卢比；债务在一年内从216.6亿卢比降至76亿卢比；出口增长154%。

信实的出价比底价高出76%，因为IPCL的工厂为其自身产业链提供原料——协同效应使该资产对该买家的价值翻倍，而对其他任何买家则不然。

管理控制权加上来自RIL炼油厂的廉价原料，使IPCL得以提高产能利用率并降低运营成本，而无需新增资本支出。

强制性公开要约将安巴尼家族的持股比例推高至46%，用他们自己的资金而非仅靠政府的资金锁定了这一战略逻辑。

对国家而言，竞争性招标证明底价定错了近65亿卢比，并使此次出售在政治上站得住脚。

拥有原料和营销协同效应的战略买家可以支付溢价并仍然获胜：231卢比的出价与131卢比的底价相比看似昂贵，但一体化整合使其变得便宜。

2007年9月的合并经古吉拉特邦和孟买高等法院批准后于9月5日生效，结束了IPCL的独立上市，并将其瓦多达拉、纳戈坦和达赫吉综合设施并入RIL。信实估计合并后节省税款20亿卢比，因为IPCL从集团内部购买石脑油和天然气。IPCL的老股东获得了RIL的股份，用其周期性大宗商品敞口换取了印度最大私营公司的一部分。