インドは2002年にIPCLをリライアンスへ売却し、3年で利益は7倍に増加した

IPCLは、ヴァドーダラーにインド初の大規模石油化学コンビナートを建設した公共部門の先駆者企業だったが、数十年にわたる国営所有により、稼働率の低さ、重い負債、薄い利益率という状態が残っていた。2002年5月、政府は経営権を付帯させた形で26%を戦略的売却に付した。入札者は3社だった。国営インド石油、洗剤メーカーのニルマ、そしてリライアンス・インダストリーズである。

リライアンスは1株231ルピー、総額1,490.84クロールで応札した。最低売却価格は131ルピーだった。IOCは128ルピー、ニルマは110ルピーで、いずれも下限を下回ったため、リライアンスが経営権を獲得し、アンバニ家は義務的公開買付けを通じて46%まで持ち分を引き上げた。この応札は統合としてのみ意味を持った。IPCLのポリマーと繊維は、リライアンスの製油所やブランドと同じポリエステル・プラスチックの連鎖に供給されていたからだ。

その賭けはすぐに報われた。ムケシュ・アンバニ会長は、純利益が2002年度の107クロールから2005年度には786クロールへと7倍超に増加したと報告した。これはIPCLの過去最高額だった。負債は1年で2,166クロールから760クロールに削減され、支払利息は61%減って81クロールとなった。2007年、稼働率と財務が再建されたことを受けて、RILは1対5の株式交換比率でIPCLを自社に合併し、この合併を1株当たり利益を増加させるものと称した。

純利益は2002年度の107クロールから2005年度には過去最高の786クロールへ増加した。負債は1年で2,166クロールから760クロールへ減少した。輸出は154%増加した。

リライアンスが最低売却価格を76%上回る価格で応札したのは、IPCLの工場が自社の連鎖に供給していたためである。相乗効果により、その買い手にとって資産価値は2倍になったが、他の誰にとってもそうではなかった。

経営権に加え、RILの製油所からの安価な原料供給により、IPCLは新たな設備投資なしに稼働率を高め、営業費用を削減できた。

義務的公開買付けによりアンバニ家の持ち分は46%となり、政府の資金だけでなく自らの資金でも戦略的論拠を裏付けた。

国家にとっては、競争入札により最低売却価格が約650クロールも誤っていたことが証明され、売却は政治的に擁護可能なものとなった。

原料供給と販売の相乗効果を持つ戦略的買い手は、プレミアムを支払ってもなお勝つことができる。231ルピーという応札は131ルピーの最低売却価格と比べると高価に見えたが、統合によりそれは安価なものとなった。

2007年9月の合併は、グジャラート高等裁判所とボンベイ高等裁判所の認可を経て9月5日から効力を生じ、IPCLの単独上場を終わらせ、ヴァドーダラー、ナゴタネ、ダヘジの各コンビナートをRILに組み入れた。リライアンスは、IPCLがグループ内からナフサとガスを購入していたため、合算で200クロールの税務上の節減を見込んだ。IPCLの旧株主はRIL株を受け取り、景気循環の大きいコモディティへのエクスポージャーを、インド最大の民間企業の一部と交換した。