ランクセスはゴム帝国をアラムコに売却し、8500万ユーロの損失を4億3100万ユーロの利益に変えた

2014年、10年前にバイエルから分離独立した化学企業ランクセスは、商品価格に翻弄されていた。タイヤブームの頂点で拡大した合成ゴムとブタジエンの事業は、同じくらい激しく崩壊した。グループは2014年に8500万ユーロの純損失を計上し、配当を0.50ユーロに引き下げた。2011年までグループの最高財務責任者だったマティアス・ツァハートは、2014年5月に経営委員会会長として復帰し、ポートフォリオを再考する権限を与えられた。

再編は対称的だった。撤退する側は合成ゴムである。ランクセスは2016年にサウジアラムコとの50対50の合弁会社ARLANXEOに統合し、2018年末までに残る半分をアラムコに約14億ユーロで売却した。ツァハートの2018年の書簡はこれを「2014年に開始した戦略的再編における最大のマイルストーン」と呼んでいる。取り込む側は収益性の高い中規模の特殊化学品であり、主に2016年9月に発表された米国化学グループのケムチュラの買収で、EBITDAの約7倍、17%のマージンに対し、1億ユーロの目標シナジーを伴っていた。

2015年の年次報告書は転換の第一段階を示している。「advance!」コストプログラムとポートフォリオの整理により、グループは9100万ユーロの純利益に回復し、配当は「会社の強さが増した」ことの「シグナル」として20%増の0.60ユーロに引き上げられた。2018年までに、継続する特殊化学品事業は売上高71億9700万ユーロ、特別項目前EBITDA 10億1600万ユーロ（マージン14.1%）、純利益は前年の8700万ユーロに対し4億3100万ユーロ、1株当たり利益は4.71ユーロで推移した。

ゴムからの撤退は利益を押し上げただけではなかった。書簡は、それが「不安定なタイヤ・自動車産業への依存を大幅に減らした」と主張し、グループのサステナビリティ指標を改善した。そして2018年半ばにムーディーズ、スコープ、S&Pがそれぞれランクセスを1段階格上げした。これは、残った事業がツァハートが引き継いだものより構造的に強いという市場の確認だった。

純利益は2014年の-8500万ユーロから2018年には4億3100万ユーロへと転換した。特別項目前EBITDAはマージン14.1%で10億1600万ユーロに達し、3つの格付機関すべてが債務を格上げした。

ゴムはランクセスの利益をタイヤサイクルとブタジエンのスポット価格に結びつけていた。特殊化学品はより安定した、より高いマージンをサイクル全体で維持する。

ケムチュラはEBITDAの約7倍で買収され、すでに17%のマージンがあった。経営陣は、取引完了後の最初の通年で1株当たり利益を増加させると期待していた。

撤退を合弁事業として段階的に行い、その後完全売却したことで、特殊化学品の買収を消化している間もゴムのキャッシュフローを維持した。

格上げは資金調達コストを下げ、ランクセスを商品市況のシクリカル企業として評価していた資本市場に対して再編を正当化した。

ポートフォリオの外科手術は対称的であるときに機能する。不安定な商品事業を削り、収益性の高い事業を買う。ランクセスはすでに持っていた化学の専門知識で自らの運命を再構築した。

2018年の報告書は「LANXESS 2021」の旗印の下で目標状態を描いている。より安定した特殊化学品企業で、より強いキャッシュフロー、バランスの取れたポートフォリオ、北米とアジアでの強化された存在感を持つ。同社はボルトオン買収を続け（2018年のソルベイの米国リン化学品事業）、さらにスタンダードリチウムとともにエルドラド工場でブラインからのリチウム抽出を研究し始めた。ツァハートは会長の座にとどまり、2014年にゴムのシクリカル企業として出発したグループは今、多角的な特殊化学品企業として取引されている。