朗盛将橡胶帝国出售给阿美，将8500万欧元亏损转为4.31亿欧元利润

2014年，朗盛——这家十年前从拜耳分拆出来的化工公司——正受到大宗商品价格的剧烈冲击。其合成橡胶和丁二烯业务在轮胎繁荣见顶时建立，却也以同样剧烈的程度崩塌：集团2014年净亏损8500万欧元，并将股息削减至0.50欧元。2014年5月，曾于2011年前担任集团首席财务官的马蒂亚斯·扎赫特回归，出任管理董事会主席，肩负重新审视业务组合的使命。

重组是对称的。退出方面：合成橡胶。朗盛于2016年将其并入与沙特阿美各持股50%的合资企业ARLANXEO，到2018年底又以约14亿欧元将其剩余的一半出售回阿美——扎赫特在2018年信函中称之为“我们2014年启动的战略重组中最大的里程碑”。进入方面：盈利的中型特种化学品，主要是2016年9月宣布收购美国化工集团科聚亚，价格约为EBITDA的七倍，利润率为17%，目标协同效应为1亿欧元。

2015年年报显示了转型的第一阶段：“advance!”成本计划和业务组合精简使集团恢复9100万欧元净利润，股息上调20%至0.60欧元，作为“公司实力增强的信号”。到2018年，持续经营的特种化学品业务销售额为71.97亿欧元，不计特殊项目的EBITDA为10.16亿欧元（利润率14.1%），净利润为4.31亿欧元，而上一年为8700万欧元，每股收益为4.71欧元。

退出橡胶业务带来的不只是利润提升。信函称，这“显著降低了我们对波动剧烈的轮胎和汽车行业的依赖”，并改善了集团的可持续发展指标；2018年年中，穆迪、Scope和标普各自将朗盛上调一个级距——这是市场对剩余业务在结构上强于扎赫特接手时业务的确认。

净利润从2014年的-8500万欧元转为2018年的4.31亿欧元；不计特殊项目的EBITDA达到10.16亿欧元，利润率为14.1%，三大评级机构均上调了债务评级。

橡胶使朗盛的盈利与轮胎周期和丁二烯现货价格绑定；特种化学品在整个周期中具有更稳定、更高的利润率。

科聚亚的收购价约为EBITDA的七倍，且已具备17%的利润率——管理层预计在交割后的第一个完整年度即可增厚收益。

将退出分阶段实施——先成立合资企业，再全面出售——在消化特种化学品收购的同时保持了橡胶业务的现金流。

评级上调降低了融资成本，并向此前将朗盛定价为大宗商品周期股的资本市场验证了此次重组。

业务组合的外科手术式调整在对称时奏效：砍掉波动剧烈的大宗商品业务，收购盈利的业务。朗盛凭借其已有的化学品专长重建了自身命运。

2018年报告在“LANXESS 2021”的旗帜下勾勒了目标状态：一家更稳定的特种化学品公司，拥有更强的现金流、均衡的业务组合，并加强了在北美和亚洲的存在。公司继续推进补强型收购（2018年收购索尔维的美国磷化学品业务），甚至开始与Standard Lithium合作研究从其El Dorado基地的卤水中提取锂。扎赫特留任主席之位，而这个2014年以橡胶周期股身份起步的集团，如今作为一家多元化特种化学品公司进行交易。