Lanxess vendeu seu império de borracha à Aramco e transformou um prejuízo de €85 mi em lucro de €431 mi

Em 2014, a Lanxess — a empresa química separada da Bayer uma década antes — era sacudida pelos preços das commodities. Seus negócios de borracha sintética e butadieno, construídos quando o boom dos pneus atingiu o pico, desabaram com a mesma força: o grupo registrou um prejuízo líquido de €85 mi em 2014 e cortou o dividendo para €0,50. Em maio de 2014, Matthias Zachert, diretor financeiro do grupo até 2011, retornou como presidente do conselho de administração com o mandato de repensar o portfólio.

A reestruturação foi simétrica. Na saída: a borracha sintética. A Lanxess a agrupou em uma joint venture 50/50 com a Saudi Aramco, a ARLANXEO, em 2016, e, até o fim de 2018, havia vendido sua metade restante de volta à Aramco por cerca de €1,4 bi — o que a carta de Zachert de 2018 chama de 'o maior marco de nossa reestruturação estratégica lançada em 2014'. Na entrada: especialidades químicas lucrativas de médio porte, principalmente a compra da química americana Chemtura, anunciada em setembro de 2016 a cerca de sete vezes o EBITDA contra uma margem de 17%, com €100 mi de sinergias visadas.

O relatório anual de 2015 mostra a primeira etapa da virada: o programa de custos 'advance!' e o corte do portfólio devolveram ao grupo um lucro líquido de €91 mi, e o dividendo foi elevado em 20% para €0,60 como 'um sinal da força aumentada da empresa'. Em 2018, o negócio contínuo de especialidades operava com €7.197 mi de vendas, EBITDA antes de itens excepcionais de €1.016 mi (margem de 14,1%), lucro líquido de €431 mi contra €87 mi um ano antes, e lucro por ação de €4,71.

A saída da borracha fez mais do que elevar os lucros. A carta argumenta que ela 'reduziu significativamente nossa dependência da volátil indústria de pneus e automotiva' e melhorou as métricas de sustentabilidade do grupo, e em meados de 2018 Moody's, Scope e S&P elevaram a Lanxess em um nível cada — a confirmação do mercado de que o negócio remanescente era estruturalmente mais forte do que aquele que Zachert herdou.

O lucro líquido passou de -€85 mi em 2014 para €431 mi em 2018; o EBITDA antes de itens excepcionais atingiu €1.016 mi com margem de 14,1%, e as três agências de rating elevaram a dívida.

A borracha atrelava os lucros da Lanxess aos ciclos dos pneus e aos preços à vista do butadieno; as especialidades químicas têm margens mais estáveis e mais altas ao longo do ciclo.

A Chemtura foi comprada a cerca de sete vezes o EBITDA com uma margem de 17% já em vigor — a administração esperava que fosse accretive aos lucros no primeiro ano completo após o fechamento.

Estruturar a saída como joint venture, e depois como venda integral, manteve o caixa da borracha fluindo enquanto as aquisições de especialidades eram digeridas.

As elevações de rating reduziram o custo de financiamento e validaram a reestruturação perante os mercados de capitais que precificavam a Lanxess como uma cíclica de commodities.

A cirurgia de portfólio funciona quando é simétrica: cortar o negócio volátil de commodities, comprar um lucrativo. A Lanxess reconstruiu sua sorte com a expertise química que já tinha.

O relatório de 2018 esboça o estado-alvo sob a bandeira 'LANXESS 2021': uma empresa de especialidades químicas mais estável, com fluxo de caixa mais forte, portfólio equilibrado e presença reforçada na América do Norte e na Ásia. A empresa manteve aquisições bolt-on (o negócio americano de químicos de fósforo da Solvay em 2018) e até começou a estudar a extração de lítio da salmoura em seu site de El Dorado com a Standard Lithium. Zachert permaneceu na cadeira de presidente, e o grupo que entrou em 2014 como uma cíclica de borracha agora opera como uma casa diversificada de especialidades.