인도는 2002년 IPCL을 릴라이언스에 매각했고 3년 만에 이익이 7배로 늘었다

IPCL은 바도다라에 인도 최초의 대형 석유화학 단지를 건설한 공공부문 선구자였으나, 수십 년간의 국유 운영으로 낮은 가동률, 막대한 부채, 얇은 마진이 남았다. 2002년 5월 정부는 경영권을 포함해 26%를 전략적 매각에 내놓았다. 국영 인도석유공사(IOC), 세제 제조사 니르마, 릴라이언스 인더스트리스 세 곳이 입찰했다.

릴라이언스는 주당 231루피, 즉 1,490.84 crore루피를 제시했으며, 이는 예정가격 131루피를 크게 웃도는 금액이었다. IOC는 128루피, 니르마는 110루피를 써내 모두 하한선을 밑돌았고, 이에 릴라이언스가 경영권을 확보했으며 암바니 가문은 의무 공개매수를 통해 지분을 46%까지 끌어올렸다. 이 입찰은 통합의 관점에서만 타당했다. IPCL의 폴리머와 섬유는 릴라이언스의 정유공장 및 브랜드와 동일한 폴리에스터·플라스틱 사슬에 공급되었다.

이 승부수는 빠르게 성과를 냈다. 무케시 암바니 회장은 순이익이 FY02의 107 crore루피에서 FY05의 786 crore루피로 7배 이상 증가해 IPCL 사상 최고치를 기록했다고 밝혔다. 부채는 1년 만에 2,166 crore루피에서 760 crore루피로 줄었고 이자 비용은 61% 감소해 81 crore루피가 되었다. 2007년 가동률과 재무가 재건된 가운데 RIL은 IPCL을 1:5 교환비율로 흡수합병했으며, 이 합병이 주당 이익에 기여한다고 밝혔다.

순이익은 FY02의 107 crore루피에서 FY05의 기록적인 786 crore루피로 증가했고, 부채는 1년 만에 2,166 crore루피에서 760 crore루피로 줄었으며, 수출은 154% 성장했다.

릴라이언스가 예정가격보다 76% 높은 가격을 제시한 것은 IPCL의 공장이 자사의 사슬에 공급했기 때문이다. 시너지 효과가 그 매수자에게 자산 가치를 두 배로 높였고, 다른 누구에게도 그렇지 않았다.

경영권과 RIL 정유공장의 저렴한 원료 덕분에 IPCL은 신규 설비투자 없이 가동률을 높이고 운영 비용을 절감할 수 있었다.

의무 공개매수로 암바니 가문은 지분을 46%로 끌어올려, 정부 자금만이 아니라 자신들의 자금으로 전략적 논리를 확고히 했다.

국가 입장에서는 경쟁 입찰이 예정가격이 거의 650 crore루피나 잘못되었음을 입증했고, 매각을 정치적으로 정당화할 수 있게 했다.

원료와 마케팅 시너지를 갖춘 전략적 매수자는 프리미엄을 지불하고도 이길 수 있다. 231루피 입찰은 131루피 예정가격에 비해 비싸 보였지만, 통합이 그것을 저렴하게 만들었다.

2007년 9월 합병은 구자라트 고등법원과 봄베이 고등법원의 승인 후 9월 5일부터 효력을 발생시켰으며, IPCL의 별도 상장을 종료하고 바도다라, 나고탄, 다헤지 단지를 RIL에 편입시켰다. 릴라이언스는 IPCL이 그룹 내부에서 나프타와 가스를 구매했기 때문에 합산 세금 절감액이 200 crore루피에 이를 것으로 추정했다. IPCL의 기존 주주들은 RIL 주식을 받아, 경기 변동에 민감한 원자재 노출을 인도 최대 민간 기업의 지분 일부와 맞바꾸었다.