L'Inde a vendu IPCL à Reliance en 2002 et le bénéfice a été multiplié par sept en trois ans

IPCL était le pionnier du secteur public qui a construit le premier grand complexe pétrochimique de l'Inde à Vadodara, mais des décennies de propriété publique l'ont laissé avec un faible taux d'utilisation, une lourde dette et des marges étroites. En mai 2002, le gouvernement a mis 26 % en vente stratégique, avec le contrôle de la gestion attaché. Trois candidats se sont présentés : l'entreprise publique Indian Oil, le fabricant de détergents Nirma et Reliance Industries.

Reliance a offert 231 ₹ par action — 1 490,84 crore de roupies — contre un prix de réserve de 131 ₹. IOC a proposé 128 ₹ et Nirma 110 ₹, tous deux en dessous du seuil, de sorte que Reliance a remporté le contrôle et les Ambani sont montés à 46 % via l'offre publique obligatoire. L'offre n'avait de sens que comme intégration : les polymères et fibres d'IPCL alimentaient la même chaîne polyester et plastiques que les raffineries et les marques de Reliance.

Le pari a payé rapidement. Le président Mukesh Ambani a rapporté une hausse de plus de sept fois du bénéfice net, de 107 crore de roupies en FY02 à 786 crore de roupies en FY05 — le plus haut niveau jamais atteint par IPCL. La dette a été réduite de 2 166 crore à 760 crore de roupies en un an et les coûts d'intérêt ont chuté de 61 % à 81 crore de roupies. En 2007, avec un taux d'utilisation et des finances reconstruits, RIL a fusionné IPCL en son sein selon un ratio d'échange de 1 pour 5, qualifiant la fusion d'accrétive aux bénéfices.

Le bénéfice net est passé de 107 crore de roupies en FY02 à un record de 786 crore de roupies en FY05 ; la dette est tombée de 2 166 crore à 760 crore de roupies en une seule année ; les exportations ont augmenté de 154 %.

Reliance a offert 76 % de plus que le prix de réserve parce que les usines d'IPCL alimentaient sa propre chaîne — la synergie a doublé la valeur de l'actif pour cet acheteur, et pour personne d'autre.

Le contrôle de la gestion plus un approvisionnement bon marché en matières premières provenant des raffineries de RIL ont permis à IPCL d'augmenter son taux d'utilisation des capacités et de réduire ses coûts d'exploitation sans nouveaux investissements.

L'offre publique obligatoire a porté les Ambani à 46 %, verrouillant la thèse stratégique avec leur propre argent, pas seulement celui du gouvernement.

Pour l'État, l'appel d'offres compétitif a prouvé que le prix de réserve était erroné de près de 650 crore de roupies et a rendu la vente politiquement défendable.

Un acheteur stratégique disposant d'une synergie en matières premières et en commercialisation peut payer une prime et gagner quand même : l'offre de 231 ₹ semblait chère face au prix de réserve de 131 ₹, mais l'intégration l'a rendue bon marché.

La fusion de septembre 2007 a pris effet le 5 septembre après l'approbation des hautes cours du Gujarat et de Bombay, mettant fin à la cotation séparée d'IPCL et intégrant ses complexes de Vadodara, Nagothane et Dahej dans RIL. Reliance a estimé à 200 crore de roupies les économies fiscales combinées, car IPCL achetait du naphta et du gaz au sein du groupe. Les anciens actionnaires d'IPCL ont reçu des actions RIL, échangeant leur exposition cyclique aux matières premières contre une part de la plus grande entreprise privée d'Inde.