La campaña de batidos de Engaged Capital: Jamba se refranquició y luego se vendió a 13 dólares por acción

Jamba Juice había salido a bolsa como una historia de crecimiento, pero cargaba con el balance de un operador: cientos de tiendas gestionadas por la empresa con ventas volátiles, márgenes ajustados y elevados costes generales y administrativos, junto al negocio de franquicias del que se suponía que debía cobrar regalías. Engaged Capital, el fondo activista fundado por Glenn Welling, construyó una posición y presentó un Schedule 13D; en enero de 2015 sus presentaciones mostraban una participación del 8,2% en manos de Engaged Capital Master Feeder I, con Welling poseyendo además otras 1.431.889 acciones.

El 12 de enero de 2015, Engaged y JCP Investment Partnership —un grupo inversor de Texas que ya había llevado a cabo una campaña de procuración de poderes en Jamba— firmaron un acuerdo de conciliación con la empresa, abriendo el consejo a su influencia. La empresa cambió entonces su liderazgo: David Pace, un ejecutivo de Bloomin' Brands que había dirigido Carrabba's Italian Grill, fue nombrado consejero delegado el 22 de enero de 2016, sustituyendo al presidente y consejero delegado James White. En la junta anual del 17 de mayo de 2016, los accionistas eligieron un consejo reconstituido de siete miembros que incluía al propio Welling.

La refranquización que Engaged quería se convirtió en el plan operativo. Solo en el primer trimestre de 2016, el número de tiendas propias de Jamba cayó a 68 desde 259 un año antes, a medida que las tiendas se vendían a franquiciados, y los gastos generales y administrativos trimestrales cayeron un 15,1% hasta 7,6 millones de dólares, con un EBITDA ajustado que se mantuvo en 1,3 millones de dólares. El modelo de regalías reducido puso fin a la andadura de la empresa como sociedad cotizada: el 1 de agosto de 2018 Jamba aceptó una oferta pública de adquisición en efectivo de 13,00 dólares por acción de Focus Brands Inc., y la fusión se cerró el mes siguiente.

Tiendas propias reducidas de 259 a 68 en un año; gastos generales y administrativos trimestrales un 15,1% menores; en 2018 Focus Brands pagó 13,00 dólares por acción en efectivo para tomar Jamba privada

La exigencia de los activistas era operativa y cuantificable —vender las tiendas propias, recortar los gastos generales— en lugar de un vago llamamiento al valor, lo que facilitó que el consejo dijera que sí.

Dos grupos inversores que trabajaban desde ángulos distintos, la campaña anterior de JCP y el 13D de Engaged, confluyeron en un único resultado en la sala del consejo en lugar de dividir el voto.

La conciliación venció al asedio: ambas partes obtuvieron consejeros sin una guerra de procuración de poderes, y el nuevo consejo pudo contratar a un operador de franquicias como consejero delegado en el plazo de un año.

La refranquización arregló el propio modelo de negocio —flujos de regalías con el capital de los franquiciados impulsando el crecimiento— en lugar de taparlo con recompras de acciones.

En los sistemas de franquicias, poseer tiendas es una carga disfrazada de control. La refranquización convierte la volátil economía de las tiendas en flujos de regalías y ofrece a un activista una exigencia concreta y cuantificable.

La oferta pública de adquisición a 13,00 dólares por acción se completó en septiembre de 2018 y Jamba fue excluida del Nasdaq, poniendo fin a una década como sociedad cotizada. La empresa se unió a Focus Brands, la plataforma de restauración multimarca que ya gestionaba Auntie Anne's, Cinnabon y Carvel, donde una cadena de batidos basada en regalías encajaba con la economía de franquicias de la cartera. La carga de las tiendas propias que había definido los años públicos de Jamba —y que la había convertido en objetivo activista— fue precisamente lo que la hizo valiosa para un consolidador una vez que desapareció.