Engaged Capital 的果昔運動：Jamba 特許經營化後，以每股 13 美元出售

Jamba Juice 當初以成長故事上市，卻背負著營運商的資產負債表：數百家直營門市銷售波動、利潤微薄、一般及行政成本沉重，同時還有原本用來收取權利金的特許經營業務。由 Glenn Welling 創立的行動派基金 Engaged Capital 建立持股並申報 Schedule 13D；截至 2015 年 1 月，其申報文件顯示 Engaged Capital Master Feeder I 持有 8.2% 股權，Welling 本人另持有 1,431,889 股。

2015 年 1 月 12 日，Engaged 與 JCP Investment Partnership——一個已在 Jamba 發動過委託書爭奪戰的德州投資團體——與公司簽署和解協議，讓其影響力進入董事會。公司隨後更換領導層：曾主管 Carrabba's Italian Grill 的 Bloomin' Brands 高階主管 David Pace 於 2016 年 1 月 22 日被任命為執行長，接替董事長兼執行長 James White。在 2016 年 5 月 17 日的年度股東會上，股東選出改組後的七人董事會，其中包括 Welling 本人。

Engaged 所要求的特許經營化成為營運計畫。僅在 2016 年第一季，Jamba 的直營門市數量就從一年前的 259 家降至 68 家，因為門市被出售給加盟主，季度一般及行政費用下降 15.1% 至 760 萬美元，調整後 EBITDA 維持在 130 萬美元。精簡後的權利金模式終結了該公司作為上市公司的歷程：2018 年 8 月 1 日，Jamba 同意接受 Focus Brands Inc. 每股 13.00 美元的現金收購要約，合併於次月完成。

直營門市在一年內從 259 家減至 68 家；季度一般及行政費用下降 15.1%；2018 年 Focus Brands 以每股 13.00 美元現金將 Jamba 私有化

行動派的要求是營運性且可計量的——出售直營門市、削減管理費用——而非含糊地呼籲提升價值，這讓董事會更容易點頭。

兩個投資團體從不同角度著手，JCP 較早的委託書爭奪戰與 Engaged 的 13D 申報，最終匯聚於同一個董事會結果，而非分裂投票。

和解勝過圍攻：雙方都無需委託書大戰就取得董事席位，而新董事會能在一年內聘請特許經營營運者擔任執行長。

特許經營化修正了商業模式本身——以加盟主資本推動成長的權利金流——而非用回購來掩蓋問題。

在特許經營體系中，持有門市是披著控制權外衣的拖累。特許經營化將波動的門市經濟轉化為權利金流——並給行動派一個具體、可計量的要求。

每股 13.00 美元的收購要約於 2018 年 9 月完成，Jamba 從納斯達克下市，結束了十年的上市公司生涯。該公司加入 Focus Brands——這個已經營 Auntie Anne's、Cinnabon 和 Carvel 的多品牌餐飲平台，而以權利金為基礎的果昔連鎖店正契合該組合的特許經營經濟模式。曾定義 Jamba 上市歲月、並使其成為行動派目標的直營門市拖累，恰恰在消失之後，讓它對整合者具有價值。