Lionsgate resistió a Carl Icahn en los mínimos de 2009 y llegó a las grandes ligas gracias a Hunger Games

Para 2009, Lionsgate, el estudio detrás de Saw, Precious y Mad Men, tenía una acción languideciendo en cifras de un solo dígito tras una racha de fracasos. Carl Icahn pasó cinco meses comprando hasta poseer el 37,9% de la compañía y relanzó una oferta hostil a 6,50 dólares por acción, diciendo a los accionistas que quería dividir la empresa.

La respuesta de la dirección fue un jiu-jitsu financiero. En julio de 2010, Lionsgate dispuso que un fondo del director Mark Rachesky comprara y convirtiera 105 millones de dólares de sus pagarés subordinados, diluyendo a Icahn del 37,9% al 33,5% y ayudando a construir una participación de bloqueo del 38% con Capital Research. Icahn demandó en Nueva York para deshacer el canje y fracasó; en agosto de 2011 vendió sus 44 millones de acciones a 7 dólares, capitulando.

Mientras combatía al asaltante, la compañía siguió construyendo. Su brazo televisivo creció de la nada a casi 500 millones de dólares de ingresos con series de cable de bajo capital como Mad Men y Weeds, y su catálogo cinematográfico se mantuvo lo bastante disciplinado como para que solo cuatro películas en una década perdieran más de 10 millones de dólares. En enero de 2012 compró Summit Entertainment, hogar de Twilight, por 415 millones de dólares, financiados sin emitir nuevas acciones.

La recompensa llegó esa primavera: The Hunger Games, hecha por unos 80 millones de dólares más 55 millones de dólares de marketing, se estrenó con 152,5 millones de dólares en Estados Unidos y más de 200 millones en todo el mundo, más que duplicando un precio de la acción al que Icahn había salido a 7 dólares el verano anterior. Rachesky, ahora el mayor accionista con el 35,74%, ocupó el puesto de copresidente junto al consejero delegado Jon Feltheimer.

Hunger Games se estrenó con 152,5 millones de dólares; la salida de Icahn a 7 dólares fue menos de la mitad del precio de la acción en marzo de 2012; Summit, de Twilight, se compró por 415 millones de dólares sin dilución de acciones

Un negocio televisivo de bajo capital dio a Lionsgate ingresos recurrentes durante el asedio, de modo que nunca tuvo que vender el estudio en los términos del asaltante.

El canje de deuda por capital convirtió el exceso de pagarés en un accionista de control alineado en lugar de una crisis de refinanciación.

La preventa de derechos internacionales y los presupuestos austeros hicieron que la apuesta por la franquicia que siguió conllevara poco riesgo de balance.

Los flujos de caja de Twilight de Summit y su maquinaria de ventas internacionales llegaron justo cuando Hunger Games necesitaba una plataforma para convertirse en franquicia.

Cuando un asaltante acecha a un estudio falto de efectivo, convierte la deuda contra la que apuesta en capital en manos de un aliado y luego haz las apuestas de producto que hagan irrelevante la dilución.

El estudio cuya supervivencia Hollywood había cuestionado abiertamente terminó 2012 con una acción duplicada, una franquicia de cuatro cuadrantes en cartera y una segunda película de Hunger Games prevista para noviembre de 2013 que los analistas esperaban que desbloqueara la verdadera bonanza de merchandising e internacional. Icahn, que había vendido por menos de la mitad del precio final, fue ampliamente considerado el gran perdedor de la batalla, y Rachesky —el propio exdiputado de Icahn— siguió siendo el accionista dominante y copresidente de la compañía.