Lionsgate resistiu a Carl Icahn nas mínimas de 2009 e chegou à elite com Jogos Vorazes

Em 2009, a Lionsgate, estúdio por trás de Jogos Mortais, Preciosa e Mad Men, tinha uma ação definhando na casa dos dígitos baixos após uma sequência de fracassos. Carl Icahn passou cinco meses comprando até deter 37,9% da companhia e relançou uma oferta hostil a US$ 6,50 por ação, dizendo aos acionistas que queria dividir a empresa.

A resposta da administração foi jiu-jitsu financeiro. Em julho de 2010, a Lionsgate articulou para que US$ 105 milhões de suas notas subordinadas fossem compradas e convertidas por um fundo do diretor Mark Rachesky, diluindo Icahn de 37,9% para 33,5% e ajudando a construir uma participação bloqueadora de 38% com a Capital Research. Icahn processou em Nova York para desfazer a troca e fracassou; em agosto de 2011, vendeu suas 44 milhões de ações a US$ 7, capitulando.

Enquanto combatia o invasor, a companhia continuava a construir. Seu braço de televisão cresceu do nada para quase US$ 500 milhões de receita com séries de cabo de baixo consumo de capital como Mad Men e Weeds, e sua grade de filmes permaneceu disciplinada o suficiente para que apenas quatro filmes em uma década perdessem mais de US$ 10 milhões. Em janeiro de 2012, comprou a Summit Entertainment, casa de Crepúsculo, por US$ 415 milhões — financiados sem emitir novas ações.

O retorno chegou naquela primavera: Jogos Vorazes, feito por cerca de US$ 80 milhões mais US$ 55 milhões de marketing, estreou com US$ 152,5 milhões nos EUA e mais de US$ 200 milhões no mundo, mais que dobrando uma cotação da qual Icahn havia saído a US$ 7 no verão anterior. Rachesky, agora o maior acionista com 35,74%, assumiu a cadeira de copresidente ao lado do CEO Jon Feltheimer.

Jogos Vorazes estreou com US$ 152,5 milhões; a saída de Icahn a US$ 7 ficou abaixo da metade da cotação de março de 2012; a Summit, dona de Crepúsculo, foi comprada por US$ 415 milhões sem diluição de ações

Um negócio de TV de baixo consumo de capital deu à Lionsgate receita recorrente durante o cerco, de modo que ela nunca precisou vender o estúdio nos termos do invasor.

A troca de dívida por participação transformou o excesso de notas em um acionista controlador alinhado, em vez de uma crise de refinanciamento.

A pré-venda de direitos internacionais e os orçamentos frugais fizeram com que a aposta na franquia que se seguiu carregasse pouco risco de balanço.

Os fluxos de caixa de Crepúsculo e a máquina de vendas externas da Summit chegaram exatamente quando Jogos Vorazes precisava de uma plataforma para se tornar uma franquia.

Quando um invasor ronda um estúdio sem caixa, converta a dívida contra a qual ele aposta em participação detida por um aliado — e então faça as apostas de produto que tornam a diluição irrelevante.

O estúdio que Hollywood havia abertamente questionado se sobreviveria terminou 2012 com a ação dobrada, uma franquia de quatro quadrantes em mãos e um segundo filme de Jogos Vorazes previsto para novembro de 2013, que os analistas esperavam destravar a verdadeira bonança de merchandising e internacional. Icahn, que havia vendido por menos da metade do preço eventual, foi amplamente considerado o grande perdedor da batalha, e Rachesky — ele próprio ex-braço direito de Icahn — permaneceu o acionista dominante e copresidente da companhia.