La pandémie a brisé Vietnam Airlines. La compagnie aérienne nationale, détenue par l'État, a perdu de l'argent pendant plus de quatre années consécutives, terminant 2023 avec une perte de 5 600 milliards de dongs, et au milieu de 2024, elle risquait l'insolvabilité dès juillet si un prêt garanti par l'État n'était pas prolongé — elle avait contracté 4 000 milliards de dongs de prêts commerciaux à faible coût auprès de banques, refinancés à 0 % par la banque centrale en 2021.
La décision a été de traiter le sauvetage comme une fenêtre de restructuration, et non comme une bouée de sauvetage permettant de se laisser porter. Le gouvernement a demandé au Parlement trois prolongations de remboursement jusqu'au 31 décembre 2027, explicitement pour donner à la compagnie le temps d'achever sa restructuration. Le président Dang Ngoc Hoa a engagé l'entreprise à restructurer ses actifs, son capital, son portefeuille d'investissements et sa structure organisationnelle parallèlement à des réformes de gouvernance d'entreprise, avec pour objectif principal déclaré de réduire les pertes et d'équilibrer les revenus et les dépenses.
Sur le plan opérationnel, le transporteur a redéployé ses capacités vers les liaisons internationales alors que les visiteurs chinois — le plus grand marché source du Vietnam avant la pandémie — ont plus que triplé au premier semestre de 2024, et il a ajusté les fréquences et ajouté des capacités sur les routes clés pour capter cette demande.
Le résultat est arrivé au début de 2024 : Vietnam Airlines a publié un bénéfice exceptionnel au premier trimestre, son premier trimestre bénéficiaire en plus de quatre ans, et l'action a bondi de 179 % en 2024 pour devenir la meilleure performance boursière du secteur aérien mondial, un revirement frappant pour une entreprise qui avait été menacée de radiation de la Bourse de Hô Chi Minh-Ville.
Premier trimestre bénéficiaire au T1 2024 après plus de 4 années de pertes ; action en hausse de 179 % depuis le début de l'année ; objectif de bénéfice de 4 200 milliards de dongs pour 2024 après une perte de 5 600 milliards de dongs en 2023.
Le refinancement à 0 % de la banque centrale en 2021 et la prolongation jusqu'en 2027 ont éliminé le précipice de liquidité immédiat.
La direction a utilisé cette marge de manœuvre pour restructurer le bilan et la gouvernance plutôt que d'espérer que la demande seule la sauverait.
Le transfert de capacités vers les liaisons internationales en reprise a permis de capter le rebond du trafic chinois.
Un objectif de bénéfice ferme — 4 200 milliards de dongs pour 2024 — a donné à la restructuration une ligne d'arrivée mesurable.
Un prêt de sauvetage ne fait que gagner du temps ; le redressement vient de l'utilisation de ce temps pour restructurer les actifs, le capital et la gouvernance avant l'échéance de la dette.
Suites
Ayant obtenu la prolongation du prêt et visant un chiffre d'affaires record et un bénéfice de redressement en 2024, Vietnam Airlines prévoyait d'étendre son réseau en Asie du Sud-Est et en Europe, bien qu'elle reste limitée par des pénuries d'avions dues à des rappels de moteurs et par une capitalisation boursière d'environ 76 000 milliards de dongs — encore une fraction de celle de rivaux régionaux comme Singapore Airlines.
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Les sources
- Vietnam carrier becomes world's best-performing airline stock The Business Times (Bloomberg) · businesstimes.com.sg
- Vietnam Air risks insolvency if state-backed loan isn't extended The Business Times (Bloomberg) · businesstimes.com.sg