Le Vietnam a mis aux enchères des participations dans Vinamilk en 2016 et F&N a payé 499 millions de dollars pour accroître sa participation

Vietnam Dairy Products (Vinamilk) a été équitisée et cotée à la Bourse de Hô Chi Minh-Ville en 2003, parmi les premières grandes cotations d'entreprises publiques du pays, l'État conservant un peu plus de la moitié du capital. Treize ans plus tard, elle était la plus grande société de la Bourse en capitalisation boursière et le producteur laitier dominant du Vietnam.

Fin 2016, le gouvernement a entrepris de réduire sa participation par des offres compétitives plutôt que par des ventes négociées. Le singapourien Fraser & Neave, déjà détenteur de 10,95 % pour environ 1,4 milliard de dollars, a enchéri par l'intermédiaire de deux filiales pour 5,4 % supplémentaires et a payé environ 498,9 millions de dollars — portant sa participation à 16,35 % — dans une opération valorisée à 11,2 billions de dongs.

Le format de l'enchère a permis au marché de fixer le prix d'un champion national bloc par bloc. Pour F&N, qui se reconstruisait en groupe régional de l'agroalimentaire et des boissons, Vinamilk est devenu l'actif central ; pour le Vietnam, la vente a prouvé que les entreprises publiques équitisées pouvaient attirer à grande échelle des capitaux stratégiques de long terme.

F&N a payé 498,9 millions de dollars pour 5,4 % supplémentaires (portant sa part à 16,35 %) ; sa participation antérieure de 10,95 % valait déjà environ 1,4 milliard de dollars

La cotation de 2003 a doté l'État d'un actif liquide et valorisé avant toute vente majeure.

Les offres compétitives ont remplacé des transactions négociées opaques, protégeant l'État sur le prix.

Le réseau de distribution de Vinamilk et la demande croissante de produits laitiers rendaient ses blocs stratégiques, et non spéculatifs.

La participation existante de 1,4 milliard de dollars de F&N a ancré la demande et signalé la qualité aux autres enchérisseurs.

Équitiser tôt, puis céder par enchère : une décennie de cotation a permis au Vietnam de valoriser son champion laitier de manière transparente au lieu de marchander à huis clos.

F&N a continué à accroître sa participation vers un cinquième de la société, tandis que la branche d'investissement de l'État, SCIC, restait le premier actionnaire de Vinamilk. Vinamilk est restée la valeur phare de la Bourse de Hô Chi Minh-Ville, et les enchères de 2016 ont servi d'échauffement à la privatisation record de Sabeco au Vietnam un an plus tard.