シェニエール：アイカンの13Dが創業者スーキを追い出し、初のLNG出荷前に支出をリセットした

シェニエールはLNG輸出における米国の先駆者だったが、2015年8月までに創業者シャリフ・スーキは原油暴落の最中に収入を待たずして数十億ドルを投じ、株価は急落していた。カール・アイカンは2015年8月6日に13Dを提出した。2週間以内にシェニエールは指名・スタンドスティル契約に署名し、アイカン側の指名者であるジョナサン・クリストドロとサミュエル・メルクサマーに取締役議席を与えた。提出書類によれば、アイカン・グループは当時19,353,530株を保有していた。アイカンは押し目買いを続け、12月初旬までにほぼ14%に達した。

2015年12月14日、スーキは退任し、元モルガン・スタンレーの商品部門責任者であるニール・シアが暫定CEOに就任した。アイカンは取締役会が交代を決断する「度胸」を持ったことを公に称賛した。スーキは後に、決裂は自身の業績ではなく「アイカンがやらせたかったことを彼がやらなかったこと」に関わるものだと述べ、アイカンは「2016年にキャッシュフローの分配を開始できると考えていた。それは実現しなかった」と付け加えた。

転換は予定通りに実現した。2016年2月、サビン・パス計画のトレイン1が初のLNGを生産し、2016年5月には取締役会が元カルパインの最高経営責任者であるジャック・フスコを社長兼CEOに任命した。拡大よりも現金のためにプラントを運営することで知られる運用者だった。活動家の主張は、主力プロジェクトがまだ実証されていない段階で文書化され、最初の貨物が出航する前に会社の方針となっていた。

スーキは2015年12月に退任。ジャック・フスコは2016年5月にCEOとして採用された。トレイン1は2016年2月に初のLNGを生産した。2022年までにアイカンは13億ドル超の利益を計上した。

主張は結果が出る前に記録されていた。13Dと8月の和解は、輸出プラントがまだ未完成の段階で支出規律を求めた。

シェニエールは圧力下で借り換えを行っていた。2016年2月の28億ドルのクレジット・ファシリティが満期を迎える有担保債券を置き換え、創業者の並行する拡張プロジェクトの余地を残さなかった。

アイカン側の2人の指名者はガバナンス委員会と報酬委員会に所属していたため、圧力は委任状争奪戦ではなく取締役会内部で働いた。

最初の貨物はわずか数か月後に迫っていたため、資産は救済可能だった。争いは誰がそれを運営し、何のために運営するかをめぐるものだった。

現金を燃やす建設企業の14%を保有する活動家が支出停止を言えば、創業者の計画は敗れる。シェニエールがLNG供給過剰を生き延びたのは、規律が最初の貨物より前に到来したからだ。

フスコは2016年から2020年のLNG供給過剰期を通じてシェニエールを再建なしで運営し、米国最大のLNG輸出企業に育て上げた。2022年6月、シェニエールは10億ドルの自社株買い枠を用いてアイカン・エンタープライゼズから268万株を1株130.52ドル、約3億5,000万ドルで買い戻し、アイカンを取締役指名者を維持する7,741,412株の閾値未満に押し下げた。アイカンはこの投資が13億ドル超の実現済みおよび未実現の利益を生み、自身の関与が「価値を解き放った」フスコの任命につながったと評価した。スーキはその後、競合するLNG事業であるテルリアンを設立した。