方大が吉祥と復星を抑えて海南航空を落札し、黒字に戻した

海南航空は2021年を、HNAグループの最も病んだ資産として迎えた。同グループは500億ドル規模の買収攻勢でドイツ銀行やヒルトンにまで手を広げたが、後に債務の下で崩壊した。2020年の年間損失640億元（99億ドル）は中国の上場企業が報告した損失として史上最大であり、2021年1月に債権者は海南高等人民法院に破産手続きを求めた。

裁判所主導の再建では、中核航空会社の支配権が競売にかけられ、インフラ部門は海南発展控股に渡った。2021年9月、炭素・鉄鋼・製薬を基盤とする民間複合企業の遼寧方大集団が、吉祥集団と復星国際を抑えて航空会社を落札した。裁判所が10月31日に計画を確定した後、支配権は2021年12月に正式に移転し、その際に顧剛率いる政府作業部会が株式とともに経営権も引き渡した。

賭けは予想より早く実を結んだ。パンデミックの制限にもかかわらず、航空会社は2021年に黒字に転換し、2025年の最初の9か月までに、売上高534億元で純利益28億元を計上し、中国の上場航空会社すべてをリードして、格安航空の人気銘柄である春秋航空を追い抜いた。

2021年に黒字に復帰。2025年後半までに中国で最も利益を上げる上場航空会社となり、9か月間の純利益28億元、売上高534億元を計上した。

航空会社の事業は健全だった。崩壊はグループレベルの債務問題だったため、買い手は約600機の稼働機材を手に入れたのであり、壊れた運航事業者を引き受けたのではなかった。

方大の炭素・鉄鋼・製薬事業は現金を生み出し、多額の債務を抱える航空会社にレバレッジを重ねるのではなく、増資を直接賄うことを可能にした。

裁判所主導の売却は創業者を完全に排除した。経営権は株式とともに引き渡されたため、新たな所有者は自らのコスト文化を直ちに課すことができた。

また追い風も捉えた。中国の航空市場はパンデミックの数年後に回復し、2024年までに業界自体が再び黒字になった。

債権者と裁判所が新たな所有者を選ぶとき、金融業者よりも事業運営者が勝る。方大が航空会社を落札できたのは、それを転売したり競合他社に組み込んだりするのではなく、産業事業として運営することを約束したからだ。

方大は自らの経営陣と、積極的な産業コスト文化を導入しつつ、ブランドと海口の拠点を維持した。同社は2022年から2024年の緩やかな旅客回復を通じて黒字を保ち、2025年11月にYicaiは、最初の3四半期で中国で最も利益を上げる上場航空会社として春秋航空を追い抜き、純利益が前年同期比31%増加したと報じた。HNAの残存する器は作業部会の下で清算を続けている。