ハワイアン・テルコム、2010年の連邦破産法第11章手続きで債務の74%を削減し、光ファイバーで再建、6億5000万ドルで売却

ハワイアン・テルコムは2004年、カーライル・グループによってベライゾンからレバレッジ取引で買収され、同社には10億ドル超の債務が残った。競争、経済の変動、そして資本需要の未充足に直面したハワイ最大の電話事業者は、2008年に連邦破産法第11章の適用を申請した。

同社は2010年10月28日に手続きを終えて再建し、負債を約8億5000万ドル、率にして74%削減して、3億ドルの債務を残す形となった。カーライルの関与は再建完了とともに終わり、再編後の会社は2011年にHCOMの銘柄コードでNASDAQに再上場した。

事業の転換点は光ファイバーだった。2017年末までにネットワークはオアフ島の20万6000世帯に到達し、テレビ加入者は前年比8.7%増加、映像事業は年間換算4億5000万ドル規模の成長収益源となり、法人向けVoIPは年間14%成長、高帯域幅の卸売収益は19.1%成長した。

2017年7月、シンシナティ・ベルはハワイアン・テルコムを約6億5000万ドルで買収することに合意した。FCCは2018年6月にこの取引を承認し、取引は2018年7月2日に完了した。3年後、マッコーリー・インフラストラクチャー・パートナーズは、ハワイアン・テルコムを含むシンシナティ・ベルを29億ドルの取引で買収し、統合後の事業者はハワイの40%をFTTP（構内までの光ファイバー）でカバーするに至った。

再建により負債約8億5000万ドル（74%）を削減して3億ドルとした。光ファイバーはオアフ島の20万6000世帯に到達し、テレビ加入者は増加し、シンシナティ・ベルは2018年に6億5000万ドルを支払った。

連邦破産法第11章手続きにより、事業そのものでは到底返済できなかったLBO時代の債務の大半が消滅した。

再編後のバランスシートにより、ハワイアン・テルコムは利息ではなく光ファイバーに資金を投じることができた。

光ファイバーにより、従来型音声の縮小の中でテレビ、高速インターネット、法人向けVoIPの成長が可能になった。

高密度の光ファイバーネットワークにより、ハワイアン・テルコムはシンシナティ・ベルが6億5000万ドルを支払うに足る魅力を持つようになった。

同じ光ファイバーの物語は、2021年にマッコーリーが親会社を29億ドルで買収した際にも規模を拡大して展開された。

レバレッジのリセットは、事業計画がそれに合わせて変わる場合にのみ機能する。ハワイアン・テルコムは解放された資金のすべてを光ファイバーに振り向け、それによって同社は買収する価値のある会社になった。

ハワイアン・テルコムはマッコーリー所有のシンシナティ・ベル・グループの一部となり、同グループはハワイと中西部でFTTPの拡大を続けた。この事例は、致命的な制約となったのがフランチャイズではなくレバレッジド・バイアウトの債務であったこと、そして解放されたキャッシュフローをネットワークに投じることでバランスシートのリセットが成長の基盤になることを示す明快な例である。