Hawaiian Telcom reduziu 74% de sua dívida no Chapter 11 de 2010, reconstruiu-se sobre fibra e foi vendida por US$ 650 milhões

A Hawaiian Telcom foi comprada da Verizon pelo Carlyle Group em 2004 em uma operação alavancada que deixou a operadora com mais de US$ 1 bilhão em dívidas. Diante da concorrência, da volatilidade econômica e de necessidades de capital não atendidas, a maior provedora telefônica do Havaí entrou com pedido de Chapter 11 em 2008.

A empresa saiu do processo em 28 de outubro de 2010, tendo reduzido passivos em cerca de US$ 850 milhões, ou 74%, restando US$ 300 milhões em dívidas. A participação da Carlyle terminou com a saída do Chapter 11, e a empresa reorganizada voltou a ser listada na NASDAQ sob o código HCOM em 2011.

A mudança operacional foi a fibra. No fim de 2017, a rede alcançava 206 mil residências em Oahu, os assinantes de TV haviam crescido 8,7% em relação ao ano anterior, o vídeo era um fluxo de receita anualizada de US$ 45 milhões em crescimento, o VoIP empresarial cresceu 14% no ano e a receita de atacado de alta largura de banda cresceu 19,1%.

Em julho de 2017, a Cincinnati Bell concordou em pagar aproximadamente US$ 650 milhões pela Hawaiian Telcom; a FCC aprovou o negócio em junho de 2018 e ele foi concluído em 2 de julho de 2018. Três anos depois, a Macquarie Infrastructure Partners adquiriu a Cincinnati Bell — incluindo a Hawaiian Telcom — em uma transação de US$ 2,9 bilhões, com a operadora combinada cobrindo 40% do Havaí com fibra até as instalações (fiber-to-the-premises).

A saída do Chapter 11 reduziu cerca de US$ 850 milhões (74%) de passivos para US$ 300 milhões; a fibra alcançou 206 mil residências em Oahu, os assinantes de TV cresceram e a Cincinnati Bell pagou US$ 650 milhões em 2018.

O Chapter 11 eliminou a maior parte da dívida da era da LBO que o negócio operacional jamais conseguiria honrar.

O balanço reorganizado permitiu que a Hawaiian Telcom gastasse em fibra em vez de juros.

A fibra viabilizou o crescimento em TV, Internet de alta velocidade e VoIP empresarial à medida que a voz legada declinava.

Uma rede de fibra densa tornou a Hawaiian Telcom atraente o suficiente para a Cincinnati Bell pagar US$ 650 milhões.

A mesma história de fibra ganhou escala quando a Macquarie comprou a controladora por US$ 2,9 bilhões em 2021.

Um reajuste da alavancagem só funciona se o plano operacional mudar junto: a Hawaiian Telcom redirecionou cada dólar liberado para a fibra, e foi isso que tornou a empresa digna de aquisição.

A Hawaiian Telcom passou a fazer parte do grupo Cincinnati Bell, controlado pela Macquarie, que continuou expandindo a fibra até as instalações pelo Havaí e pelo Meio-Oeste. O caso é um exemplo claro de que a dívida de uma compra alavancada — e não a franquia — era a restrição fatal, e de que um reajuste do balanço se torna uma plataforma de crescimento quando o fluxo de caixa liberado é investido na rede.