HBLはインド鉄道のKavach展開に乗り、4,029クローレの受注残高と79%の利益急増を達成した

産業用電池で長く知られてきたハイデラバードのHBL Engineeringは、インド鉄道が国産開発の列車保護システムKavachを展開する中で、成長の軸を鉄道安全電子機器へと向けた。2025年、同社は南中央鉄道から総額163.62クローレ・ルピーの2件の契約を獲得した。すなわち、132.95クローレ・ルピーで全長446キロメートルのビジャヤワダ～バラルシャ区間の48駅と10両の機関車に18か月でKavachを設置する契約と、30.67クローレ・ルピーで既存のKavachを350キロメートルにわたりバージョン3.2から4.0へアップグレードする契約である。

これらの受注により総受注残高は4,029.05クローレ・ルピーに押し上げられ、この数字は今や同社の従来の電池事業を大きく凌ぐ。Moneycontrolは、電池事業が概ね安定していた一方で電子機器部門が成長を牽引したと指摘した。この構成の変化は利益につながった。6月四半期の連結利益は前年同期比79%増の143クローレ・ルピー、売上高は16%増の602クローレ・ルピーとなり、2025年9月四半期にはKavachの執行が本格化する中で純売上高が134.74%急増して約1,223クローレ・ルピーとなった。

市場は同社を迅速に再評価した。2025年6月の決算発表後、株価は13%上昇してNifty 500の値上がり率首位となり、Kavach契約の発表自体も株価を5%押し上げていた。Kernex Microsystemsなどの同業他社も共に上昇し、Kavachの案件パイプラインが鉄道安全サプライチェーン全体を再形成したことを浮き彫りにした。

Kavach契約による4,029クローレ・ルピーの受注残高。2026年度第1四半期の利益は79%増の14.3億ルピー。9月四半期の売上高は前年同期比134.74%増。

国家が後押しする標準規格に早期に賭けた。Kavachはインド鉄道の義務付けられた列車保護システムとなり、資格を有するベンダーにとって単発の案件ではなく全国規模で反復可能な展開をもたらした。

電池製造の基盤が転用された。数千キロメートルの路線にわたる設置、電子機器、現場執行は、電池事業が培ったのと同じ産業的規律を生かすものだった。

需要に先んじてアップグレードした。バージョン3.2から4.0へのアップグレード契約を獲得したことで、標準規格の進化に伴い同じ顧客から二度支払われることになった。

規制当局が資金を投じる標準規格が新たな市場を生み出すとき、製造面の厚みを持つ供給者はそれを従来事業を大きく凌ぐ複数年にわたる受注残高に転換できる。

2026年までにHBLの連結四半期決算はその変革を数字で示し、Moneycontrolの決算トラッカーによれば2025年9月の純売上高は前年同期比134.74%増、2025年12月は93.99%増となった。南中央鉄道からの新たな受注後、受注残高は4,000クローレ・ルピーを超え、同社は車両工場向けの車載Kavach機器を供給するインド鉄道の契約も獲得していた。成長は依然として国家的なKavach展開のペースに左右されており、市場は今その依存関係を株価に織り込んでいる。