マットレス・ファームは46日間の連邦破産法第11章手続きで店舗を3,500店から2,600店に削減し、その後40億ドルで売却された

マットレス・ファームは急速な買収を通じて米国内で約3,500店舗に達し、同じ通りの互いに見える範囲に複数の店舗を開くことがしばしばあった。2016年、南アフリカのスタインホフ・インターナショナルがこのチェーンを38億ドルで買収したが、2年後にはスタインホフ自身が会計スキャンダルに呑み込まれ、小売業者自身の採算も崩壊しつつあった。キャスパーのようなオンラインブランドがほとんどマークアップなしでマットレスを販売していたためである。CEOのスティーブ・ステイグナーは問題を率直に表現した。同社の成長は多くの市場で重複する店舗を生み出していた、と。

2018年10月5日、同社はデラウェア州で事前調整型の連邦破産法第11章手続きを申請した。決定的だったのは順序立てだった。申請前に2億5,000万ドルの債務者占有融資と5億2,500万ドルの出口ファシリティへのコミットメントを確保し、申請時に承認できる計画への債権者の支持を取り付けた。手続き内では最大700件の賃貸契約の拒否を申し立て、数日以内に約200店舗を閉鎖し、すべての取引債権者に全額支払ったため、在庫はホリデーシーズンに向けて流れ続けた。

マットレス・ファームは申請から46日後の2018年11月21日に、約2,600店舗と未使用の1億2,500万ドルのリボルビング融資枠を伴って更生を完了した。縮小したチェーンは依然として全米最大のマットレス小売業者であり、2023年5月にテンピュール・シーリーは現金と株式で約40億ドルで同社を買収する確定契約に署名した。

5億2,500万ドルの出口融資と2,600店舗を伴って46日間で更生を完了し、5年後にテンピュール・シーリーは40億ドルの企業価値でこのチェーンを買収することに合意した。

壊れていたのはブランドではなく店舗網だった。経営陣は前例のない成長が重複する店舗立地を生み出したと述べ、連邦破産法第11章によって、どの大家も自発的に再交渉に応じない賃貸契約を拒否できた。

事前調整は申請前にリスクを移した。債権者投票、2億5,000万ドルのDIP融資、5億2,500万ドルの出口ファシリティが初日前に整えられていたため、裁判所は準備済みの計画を承認するだけでよかった。

取引債権者は損なわれず全額支払われた。これによりホリデー四半期を通じて棚は埋まり、ほとんどの小売破産を致命傷にする供給者のパニックが取り除かれた。

スピードが商業的価値を守った。46日間の手続きは、ブランドが買い物客の目に清算商品と映るには短すぎた。

事前調整型の破産手続きは、飽和した店舗網を縮小する最速の方法になり得る。申請前に債権者とDIP融資を整えておけば、裁判所の保護にかかるコストは数年ではなく数週間で済む。

テンピュール・シーリーは、マットレス・ファームの73店舗と子会社スリープ・アウトフィッターズをマットレス・ウェアハウスに売却することを求めたFTCの審査を経て、2025年2月5日に買収を完了した。テンピュール・シーリーは社名をソムニグループ・インターナショナルに変更し、現在はSGIとして取引されている。2018年に3,500店舗で申請したこのチェーンは、約2,300店舗と6,200人超の販売員を擁する垂直統合型の寝具グループに加わった。