スロベニアのNLB、15億5000万ユーロの救済から2018年IPOを経て2019年までに民営化

2008年の危機がスロベニアの銀行を経営難に追い込んだ後、国は国内銀行資産の約23%を保有する国内最大の貸し手であるノヴァ・リュブリャンスカ銀行を救済した。2013年、欧州委員会は15億5000万ユーロの国家援助パッケージを承認し、同行を国有化するとともに、スロベニアに厳格な再建・民営化計画を義務付けた。すなわち、2018年に少なくとも50%プラス1株を、2019年末までに最大75%マイナス1株を売却し、国は25%プラス1株を保持するというものだった。

売却の約束には、同行が国の過半数所有下にとどまる間、同行を制限する業務上の制約も伴った。スロベニアは2018年11月に出口を試みた。NLBの株価は1株51.50ユーロと公募価格帯の下限に設定され、当初の59.1%の持ち分に対して6億900万ユーロ弱を調達し、11月14日のリュブリャナ証券取引所とロンドン証券取引所への同時上場時点で同行を約10億3000万ユーロと評価した。オーバーアロットメント・オプションにより売却持ち分は65%近くに増え、EBRDが6.25%の持ち分を取得し、同行の第2位の機関投資家となった。

このプロセスは翌6月に完了した。スロベニア国営持株会社は2019年6月19日、残る10%マイナス1株を機関投資家に1億950万ユーロで売却し、民営化を完了するとともに、スロベニア共和国を25%プラス1株の筆頭株主として残した。この売却により、国家援助が認められた際に欧州委員会に対して行われたほぼすべての約束が解除された。リース、ファクタリング、合併・買収に関する制限は撤廃される予定であり、M&A禁止措置は2020年初頭に失効することになっていた。

国家援助の束縛から解放されたNLBは、地域グループとしての地位を再構築した。2023年には税引後純利益5億5070万ユーロを計上し、各地域で市場シェアを強化し、2回のトランシェに分けて1億1000万ユーロの配当を支払い、少なくとも40%の配当方針の下で2024年には2億2000万ユーロの配当を約束し、2022年から2025年にかけて累計5億ユーロを還元する道筋をつけた。

IPOは51.50ユーロで価格設定され、NLBの59.1%に対して約6億900万ユーロを調達した（時価総額約10億3000万ユーロ）。2019年6月の追加売却は1億950万ユーロを調達し、NLBは2023年に過去最高の5億5070万ユーロを稼いだ。

EUの2013年の国家援助承認は拘束力のある売却期限を課したため、スロベニアは市場心理が改善しても出口を先延ばしにできなかった。

価格帯の下限での価格設定でも10億3000万ユーロの評価額を引き出し、長らく延期されていた取引を一発で成立させた。

EBRDの6.25%のアンカー持ち分が、新規上場銀行に対する国際機関の信頼を与えた。

売却の完了によりリース、ファクタリング、M&Aに関する業務禁止措置が解除され、同行は地域の競合と対等な条件で競争できるようになった。

25%プラス1株を保持したことで、国は継続性と重要決定における発言権を確保しつつ、民間所有を妨げなかった。

国家援助には、救済が漂流するのを防ぐ厳格な出口期限が伴うことがある。EUの約束は、市場が回復した際にスロベニアに売却を強制し、国有化された銀行を上場した配当支払企業へと変えた。

NLBは2018年11月14日にリュブリャナとロンドンに上場した。スロベニア国営持株会社は2019年6月19日に1億950万ユーロの売却で民営化を完了し、国には25%プラス1株が残り、EUの約束はほぼすべて解除された。同行はその後、南東欧の5市場に拡大した。2023年、NLBは税引後純利益5億5070万ユーロを計上し、2回のトランシェで1億1000万ユーロの配当を支払い、少なくとも40%の配当方針の下で2024年分として2億2000万ユーロを約束し、2022～2025年に累計5億ユーロを還元する軌道にある。