斯洛維尼亞NLB從15.5億歐元紓困走向2018年IPO，並於2019年完成民營化

2008年危機迫使斯洛維尼亞銀行業陷入困境後，國家出手救助該國最大放款機構新盧布爾雅那銀行（Nova Ljubljanska Banka），該行約占國內銀行資產的23%。2013年，歐洲執委會核准15.5億歐元的國家援助方案，將該行國有化，並約束斯洛維尼亞必須執行嚴格的整頓與民營化計畫：2018年出售至少50%加一股，並在2019年底前出售最多75%減一股，國家保留25%加一股。

出售承諾同時附帶營運限制，在該行仍由國家多數持股期間對其加以約束。斯洛維尼亞於2018年11月嘗試退場：NLB定價為每股51.50歐元，處於發行區間底部，為初步的59.1%持股僅募得略低於6.09億歐元，並在11月14日於盧布爾雅那證券交易所與倫敦證券交易所雙重上市首日，對該行估值約10.3億歐元。超額配售選擇權使出售持股提高至接近65%，歐洲復興開發銀行（EBRD）取得6.25%持股，成為該行第二大機構投資人。

該程序於次年6月完成。斯洛維尼亞主權控股公司於2019年6月19日以1.095億歐元將剩餘的10%減一股出售給機構投資人，完成民營化，使斯洛維尼亞共和國以25%加一股成為最大股東。隨著此次出售，當初授予國家援助時對歐洲執委會所作的幾乎所有承諾均獲解除：租賃、應收帳款融資及併購方面的限制原定將取消，併購禁令於2020年初屆滿。

擺脫國家援助的束縛後，NLB重建其作為區域集團的地位。2023年，該行稅後淨利達5.507億歐元，強化了各市場的市占率，分兩期支付1.1億歐元股利，並依至少40%的派息政策承諾2024年發放2.2億歐元股利，朝2022年至2025年間累計返還5億歐元的目標邁進。

IPO以每股51.50歐元定價，為NLB的59.1%持股募得約6.09億歐元（市值約10.3億歐元）；2019年6月的後續發行募得1.095億歐元，NLB並於2023年創下5.507億歐元的獲利紀錄。

歐盟2013年的國家援助核准設下具約束力的出售期限，因此斯洛維尼亞無法在市場情緒好轉時延後退場。

即使定價處於區間底部，仍實現10.3億歐元的估值，並讓延宕已久的交易一次成功。

EBRD的6.25%錨定持股，讓國際機構對這家新上市的銀行產生信心。

完成出售解除了租賃、應收帳款融資及併購的營運禁令，讓該行能與區域競爭對手在平等基礎上競爭。

保留25%加一股讓國家保有延續性，並在關鍵決策上有發言權，同時不阻礙民營持股。

國家援助可以附帶嚴格的退場期限，避免救助案陷入停滯：歐盟的承諾迫使斯洛維尼亞在市場復甦時出售，將一家國有化銀行轉變為上市且派發股利的公司。

NLB於2018年11月14日在盧布爾雅那與倫敦上市；斯洛維尼亞主權控股公司於2019年6月19日以1.095億歐元的出售完成民營化，國家保留25%加一股，幾乎所有歐盟承諾均獲解除。該行隨後擴展至五個東南歐市場。2023年，NLB稅後淨利達5.507億歐元，分兩期支付1.1億歐元股利，並依至少40%的派息政策承諾2024年發放2.2億歐元，可望在2022年至2025年間累計返還5億歐元。