アリババはTrendyolを7億2800万ドルで買収し、トルコのEコマース王に再構築した

Trendyolは2010年にDemet Mutluによってオンラインファッション小売業者として設立され、MENA地域のモバイルコマースリーダーへと成長したが、当時のトルコのEコマースは小売全体のわずか5.3%に過ぎなかった。2018年8月、アリババは自社の投資家向け広報資料によれば現金7億2800万ドルで支配権益を取得した。評価額は少なくとも7億5000万ドルで、これがアリババのトルコへの参入切符となった。

このリセットは資金だけでなく基盤をも移転した。アリババは中国規模のプレイブックを適用した。すなわち物流（ラストマイルのTrendyol Express、配達員のTrendyol Go）、アプリのエコシステム、加盟店のデジタル化、そして忍耐強い資本である。2021年4月にはさらに3億5000万ドルを投じ、アリババの出資比率は約94億ドル評価で86.5%に上昇した。その後、希薄化を伴う15億ドルのラウンド（2021年8月、General Atlantic、SoftBank Vision Fund 2、湾岸諸国ファンド）で企業価値は165億ドルと評価され、トルコ初のデカコーンとなった。顧客数は2020年に2倍の1930万人となり、GMVは3年間で約20倍に成長した。そして2021年までにTrendyolはトルコのEコマースの約34%を占めた（Hepsiburadaの11%に対し）。

国際展開が第二のエンジンとなった。27カ国にサービスを提供する欧州サイト（2020年）、ドイツ（1年で100万人以上の顧客）、Pasha Holdingsとの合弁によるアゼルバイジャン（2023年、130万人の顧客と630万件の注文）、2024年第1四半期からの東欧、そして湾岸諸国への進出（リヤドとドバイに拠点、湾岸GMVは10億ドル超、その80%はサウジアラビアから）である。2024年までにTrendyolはトルコ国内で1日約200万件の注文を処理し、収益の約20%は海外から得ており、アリババの出資比率は約70%で、2030年までのIPOを目標としていた。

アリババの7億2800万ドルはトルコのデカコーンとなった。国内Eコマースの34%（2021年）、3年間でGMV約20倍、165億ドル評価での15億ドルラウンド、そして2024年にかけてアリババが70%を支配した。

支配は少数株主を上回る。アリババは単なる出資ではなく経営の座を買い、その後、地元スタートアップには調達できなかったものを注入した。すなわち物流基盤、加盟店のデジタル化、そしてGMVを20倍に伸ばすための資本である。

資金が殺到したラウンドによりアリババは70%に希薄化したが、プラットフォームは165億ドルと評価され実証された。この順序は教科書通りだった。安く支配権を買い、仕組みを証明し、外部に高値を払わせる。

潜在能力を下回る状態に陥った市場リーダーにとって、最速のリセットは現金だけでなく、物流・技術・デジタル化といった運営基盤をもたらす過半数株主である。支配を伴う能力は複利で効く。

Trendyolは2024年をトルコのEコマース王として終えた。国内で1日約200万件の注文、湾岸GMVは10億ドル超、収益の約20%は国際事業で、アリババは約70%を保有し、2030年までのIPOを目標としていた。そのプレイブック（現地サイトに加え湾岸と東欧への拡大）は、アリババの新興国プラットフォーム向けテンプレートである。