Vertexは2008年の金融危機を乗り切るためにロイヤルティを売却し、CFへの賭けが同社を巨大企業にした

2008年の金融危機を通じて、Vertex Pharmaceuticalsは純粋な研究企業だった。2009年の総収益は1億190万ドルで、そのすべてが提携およびロイヤルティ収入であり、純損失は6億4,220万ドルだった。C型肝炎治療薬テラプレビルは第3相試験中、嚢胞性線維症治療薬候補VX-770は中期試験中だったが、いずれも承認されていなかった。信用収縮により、臨床段階のバイオ企業が通常頼る株式・債務市場の窓は閉ざされ、Vertexは製品を一度も販売したことがなかった。

経営陣は、自社の将来の一部を売却することでパイプラインに資金を供給する道を選んだ。2008年5月、HIV治療薬Lexiva/Telzirに関する将来のグラクソ・スミスクラインへのロイヤルティ権を1回限りの1億6,000万ドルで売却した。2009年第3四半期には、テラプレビルに関するヤンセンの潜在的マイルストーンの最初の1億5,500万ドルを担保とする1億5,500万ドルの債券を発行し、残りの9,500万ドルはそのまま一括で売却した。2009年7月の三菱田辺との契約変更により、さらに1億500万ドルがもたらされた。全体として、Vertexは2009年12月までの3年間で約19億ドルを調達し、その年末には12億8,000万ドルの現金を保有していた。

この賭けは予定通りに実を結んだ。テラプレビル（Incivek）は承認され、2011年5月に米国で発売され、イバカフトール（Kalydeco）は2012年第1四半期にFDAの承認を受けた。これは嚢胞性線維症の根本原因を治療する初の薬であり、FDAは個別化医療の一例と呼んだ。総収益は2010年の1億4,340万ドルから2012年には15億ドルへと増加し、2012年にはIncivekが12億ドル、Kalydecoが1億7,160万ドルを貢献し、Vertexは2011年に初の純利益2,960万ドルを計上した。

収益は2010年の1億4,340万ドルから2012年には15億ドルへと増加し、初の利益は2011年（2,960万ドル）に計上され、製品収益は2021年までに76億ドルに達した。

科学は資金を投じる価値があった。テラプレビルの第3相データは強力で、VX-770は実際の効果を示した初のCFTRポテンシエーターだったため、危機の最中でもこれらの資産には買い手がいた。

経営陣は底値で株式を希薄化するのではなく、自社の将来に値付けをした。割引されたマイルストーンとロイヤルティを売却することで、パイプラインを手放すことなく数億ドルを調達した。

集中により売却は明快だった。Vertexは非中核のHIVロイヤルティを売却する一方、北米におけるテラプレビルの100%と世界中のCFプログラムを保持したため、資金は賭けを分割するのではなく強化した。

資金供給された両プログラムが承認に到達し、防御的な資金調達ラウンドを1つではなく2つの商業フランチャイズに変えた。

資本市場が閉じたとき、どの資産が将来を担うかを知っている企業は、賭けを生かし続けるために他のすべて、さらには自社のロイヤルティさえも売却できる。値付けされたパイプラインは燃料になる。

Incivekの米国売上は2011年後半にピークに達し、その後、競合他社がより優れたC型肝炎治療レジメンを開発したため減少したが、嚢胞性線維症にも資金を供給するという危機時代の選択が決定的だったことが判明した。KalydecoはCFフランチャイズの基盤となり、OrkambiとSymdekoが続き、2019年に米国で承認されたTrikaftaは、北米、欧州、オーストラリアの約83,000人のCF患者の大半を治療する。Vertexの製品収益は2021年に75億7,000万ドルに達し、手元現金は75億ドルだった。2009年には製品を全く持っていなかった企業である。