GPA, 법원 승인 계획으로 부채를 21억 헤알로 절반 감축한 뒤 운영으로 전환

2026년 10월 7일, 상파울루 판사 Larissa Tunala는 GPA의 법정 밖 부채 구조조정을 승인하고, 계획이 서로 다른 성격의 채권을 부적절하게 묶었다고 주장한 Casas Bahia 등 채권자들의 이의를 기각했다. 이로써 GPA는 법적 분쟁에서 벗어나 운영을 바로잡는 데 집중할 수 있게 되었다. 이 계획은 Pão de Açúcar 모기업의 45억 헤알 금융 부채를 21억 헤알로 줄이며, 같은 날 주가는 4.15% 상승 마감했다. 채무의 57.5%를 보유한 채권자들 — 그중에는 Itaú Unibanco, HSBC, BTG Pactual, Rabobank, Itaú Asset이 있다 — 은 5월 초에 이를 승인했으나, 이의 제기로 인해 판결 전까지 절차가 지연되었다.

CEO Alexandre Santoro의 개편은 회사를 축소한다. 비경제적 프로젝트를 포기하고, 체인에 상품 구성에 대한 지역 자율권을 부여하며 — 지역화는 리우데자네이루에서 시작해 살바도르, 다음은 브라질리아 순이다 — 제조사들이 조건을 강화하자 지역 브랜드로 계약을 개방한다. 11개 물류센터는 6~8개로 줄어들 수 있으며, 상파울루의 두 거점은 1월부터 통합된다. Extra Mercado는 공급업체들과 함께 더 공격적인 재포지셔닝을 추진하며, 고객 구성이 바뀐 일부 Pão de Açúcar 매장은 전환될 수 있다.

상환 제안은 채권자들에게 세 가지 경로를 제공한다. 2년 유예와 단계적 상환으로 15억 헤알을 상환하되, 가장 큰 분할 납부액인 약 8억 5천만 헤알은 2031년에 만기가 도래한다. 20억 헤알은 70%의 원금 탕감을 적용받아 2036년에 상환 가능하며 CDI 금리로 조정된다. 11억 헤알은 2027~2031년에 걸쳐 전환 가능한 사채로 교환된다. FIC 소비자금융 종료 후 Itaú에서 기대되는 약 2억 6천만 헤알은 첫해 부채 상환에 사용된다. 1~9월 총매출은 6.1% 감소해 95억 헤알을 기록했으며, 컨설턴트 Admar Corrêa는 이 감소를 물량보다 수익성을 택한 의도적 선택이라고 평가했다.

Santoro는 이 조치들이 투자를 필요로 하며 즉각적인 재무적 이익을 가져오지 않을 것이라고 경고했다. "우리는 오늘 더 날씬해졌지만, 더욱 날씬해질 것입니다"라며 전체 영향은 2026년에 반영되지 않을 것이라고 말했다. 향후 몇 년간 만기가 도래하는 대부분의 납부액은 GPA 자체의 현금 창출에서 나와야 한다. 시장은 원금 탕감과 2036년까지의 만기 구조를 고려할 때 이 부담을 감당 가능한 수준으로 보며, 다만 소매업체가 성장으로 복귀하는 것을 전제로 한다. GPA의 최대 주주는 이제 Coelho Diniz 가문과 투자자 Silvio Tini이며, Casino가 세 번째다.

금융 부채를 45억 헤알에서 21억 헤알로 감축, 승인 당일 주가 4.15% 상승 마감, Itaú, HSBC, BTG Pactual을 포함한 채권자의 57.5%가 계획을 지지

법정 밖 절차는 소매업체 구조조정이 넘치는 시장에서 전면적인 법정 회생 없이 부채를 절반으로 줄였다.

이 계획은 만기일에 따른 객관적 기준으로 무담보 채권을 분류하며, 법원은 Casas Bahia의 '동일 성격' 이의보다 이 논리를 받아들였다.

하나의 계획이 유예 기간, 70% 원금 탕감, 전환사채라는 세 가지 수단을 결합한다.

승인 이후에는 운영으로 초점이 옮겨간다. 지역별 상품 구성, 물류센터 축소, Extra 재포지셔닝이다.

객관적 기준으로 채권자를 묶는 법정 밖 계획은 법정 회생 없이 부채를 절반으로 줄일 수 있다. 그러나 승인은 시간을 벌어줄 뿐이며, 성과는 현금 창출에서 나와야 한다.

이의를 제기한 채권자들 — Casas Bahia, Cone S.A., Transportadora Sanzaneze e Sanzitrans, Logged Rio, 그리고 부동산 증서 보유자들 — 은 30일 내에 상환 옵션을 선택해야 한다. Santoro는 이제 과제가 이미 진행 중인 운영 조치의 실행을 개선하는 것이며, 의도적인 물량 감소 이후 매출 성장 회복이 최우선 과제라고 말한다.