램퍼트의 ESL 아래 2003년 K마트의 회생은 78억 달러의 부채를 탕감하고 이익을 가져왔다

미국에서 세 번째로 큰 할인 체인인 K마트는 매출이 감소하고 일부 공급업체들이 대금을 받지 못할 것을 우려해 배송을 중단하자 2002년 1월 22일 챕터 11을 신청했다. 당시 미국 역사상 최대 규모의 소매업 파산이었다.

K마트가 파산 상태에 있는 동안 헤지펀드 매니저 에드워드 램퍼트의 ESL 인베스트먼츠는 10억 달러 미만으로 그 부채의 상당 부분을 매입했다. 법원 승인을 받은 계획은 78억 달러의 부채를 탕감했으며, ESL은 약 20억 달러의 자금을 제공하고 신주 49%를 받았다.

K마트는 2003년 5월 6일 2,114개에서 줄어든 1,513개 매장으로 회생했고 램퍼트를 회장으로 선임했다. 기존 주식은 무가치해졌다. 이 계획으로 약 599개 매장이 문을 닫고 약 57,000명의 인원이 감축되어, 월마트가 덜 잘 서비스한다고 여겼던 도시 및 소수민족 시장 쪽으로 체인이 재편되었다.

이 베팅은 회의론자들의 예상보다 빨리 성과를 냈다. 2004년 8월까지 K마트는 3분기 연속 이익을 기록하며 2분기에 1억 5,500만 달러를 벌었고, 램퍼트가 26억 달러의 잉여 현금을 투자할 자유를 얻으면서 주가는 17% 급등해 76.05달러가 되었다.

2003년 5월 6일 78억 달러의 부채를 탕감하고 ESL이 49%를 소유한 채 회생했으며, 이후 3분기 연속 이익과 76달러의 주가를 기록했다.

10억 달러 미만으로 부실 채권을 매입한 덕분에 ESL이 계획의 속도와 조건을 좌우할 수 있었다.

78억 달러의 부채를 탕감함으로써 소매업체가 감당할 수 없었던 이자 비용이 제거되었다.

매장 폐쇄와 비용 절감이 매출 성장은 아니더라도 빠르게 이익을 만들어냈다.

램퍼트의 이사회와 지분에 대한 통제력이 전략의 일관성을 유지시켰다.

부실 채권을 매입하는 헤지펀드는 구조조정의 속도와 결과를 통제할 수 있다. 위험은 비용 및 부동산 엔지니어링이 매출을 성장시키는 소매 전략을 대체하는 것이다.

K마트의 파산 후 수익성은 이를 소매업에서 가장 빠른 재무적 반전 중 하나로 만들었지만, 이익이 늘어나는 동안에도 동일 매장 매출은 계속 감소했다. 이 사례는 부실 채권을 이용해 파산 결과의 통제권을 확보하는 것과, 소매 성장 계획 없는 재무적 엔지니어링의 한계에 대한 고전적 연구로 남아 있다.