NTL, 109억 달러의 부채를 주식으로 전환하고 두 회사로 분할해 Chapter 11에서 벗어나다

NTL은 1990년대 후반 통신 붐을 타고 일련의 인수합병을 통해 영국, 아일랜드, 유럽 대륙에 걸친 케이블 및 통신 사업을 구축했다. 이러한 인수 행진은 시장이 돌아서자 감당할 수 없는 부채 부담을 남겼다. 한때 136달러 근처에서 거래되던 주가는 신청 직전 2센트로 마감했다.

구 NTL과 그 채무자 자회사들은 2002년 5월 8일 뉴욕 남부지방법원에 Chapter 11을 신청했다. 2002년 9월 5일 인가된 계획은 109억 달러의 부채를 새로운 주식과 채권으로 전환하고 회사를 둘로 분할했다. 즉 영국과 아일랜드 사업을 위한 NTL Incorporated와 유럽 대륙 사업을 위한 NTL Europe이다.

NTL은 2003년 1월 10일 신출발 회계(fresh-start accounting) 아래에서 Chapter 11에서 벗어났다. 최고경영자 바클레이 납은 이를 '새로운 시작'이라고 부르며 채권자들의 협력에 공을 돌렸다. 2년에 걸쳐 약 8,000명의 인원을 감축한 비용 절감은 2002년 3분기 이자 및 세전 영업이익을 1억 8,200만 파운드로 개선하는 데 기여했다.

Chapter 11에서 벗어난 후 재편된 회사는 125만 명 이상의 텔레비전 가입자를 보유한 영국 최대 케이블 사업자 지위를 유지했으며, 2003년 중반까지 뉴욕 상장 주가는 급등했고 재무 성과도 개선되었다.

2003년 1월 109억 달러의 부채를 주식과 채권으로 전환하여 Chapter 11에서 벗어났고, 주가가 급등하면서 영국 최대 케이블 사업자가 되었다.

붐의 정점에서 이루어진 인수합병으로 인한 부채는 이자 지급을 감당할 수 없게 만들었다.

채권자들이 승인한 계획은 청산 대신 109억 달러의 부채를 주식과 채권으로 교환했다.

영국/아일랜드 자산과 유럽 자산을 분리함으로써 각 사업은 더 명확한 자본 구조를 갖게 되었다.

Chapter 11을 거치는 동안에도 계속 운영함으로써 가입자 기반과 현금 흐름을 온전히 유지했다.

인수합병을 통한 성장 과정에서 발생한 부채는 채권자 주도의 분할을 통해 집중된 사업들로 정리될 수 있으며, 교환 과정에서도 운영을 계속함으로써 고객과 현금 흐름을 보존할 수 있다.

NTL의 회복은 2003년 8월 납이 사임한 후에도 계속되었으며, 2분기에는 매출이 증가하고 손실이 줄었다. 뉴욕 상장 주가는 Chapter 11에서 벗어난 후 가치가 급등했고, 이는 닷컴 붕괴 이후 채권자 주도의 통신 구조조정의 기준점이 된 재편을 마무리했다.