Grupo Bimbo comprou seu caminho através do colapso do pão na América enquanto a Hostess morria

Em 10 de dezembro de 2008 — enquanto os mercados de crédito mundiais ainda estavam paralisados pelo colapso da Lehman — o Grupo Bimbo, do México, concordou em comprar a Weston Foods Inc., o negócio de pão fresco nos EUA da canadense George Weston Limited, por US$ 2,38 bilhões. O negócio entregou à Bimbo as marcas Arnold, Brownberry, Boboli, Entenmann's, Freihofer's, Stroehmann e Thomas', 22 fábricas e uma frota de rotas de entrega, tornando-a a maior empresa de panificação dos Estados Unidos e a única com presença nacional.

A Bimbo continuou comprando ao longo do rescaldo. Em 2011, pagou US$ 959 milhões pelo negócio de panificação fresca da Sara Lee na América do Norte, juntamente com as operações da Sara Lee na Espanha e em Portugal, o que a estabeleceu como a maior empresa de panificação do mundo. O momento parecia contracultural: a recessão havia esmagado os volumes de pão nos EUA, e o maior nome do setor estava dobrando a aposta nele.

Enquanto a Bimbo se expandia, o ícone americano no centro da categoria entrava em colapso. A Hostess Brands — Wonder Bread, Twinkies, Ho Hos — pediu recuperação judicial pelo Chapter 11 em janeiro de 2012, à medida que os volumes de pão branco cediam lugar ao trigo integral, e em 16 de novembro de 2012 passou a encerrar toda a empresa: 33 padarias, 553 centros de distribuição e cerca de 18.500 empregos. Até a Bimbo, a maior fabricante de pão do mundo, foi noticiada como estando a rondar os ativos de pão da Hostess na liquidação.

A própria Wonder Bread não foi para a Bimbo, mas para a Flowers Foods, que concluiu em julho de 2013 a compra por US$ 355 milhões das principais marcas de pão da Hostess e de 20 padarias — por cerca de um sétimo do que a Bimbo havia pago à Weston quatro anos antes por um ativo comparável em condições mais saudáveis. A diferença entre esses dois preços é o valor de comprar antes do fundo do poço, e não depois.

Maior padaria dos EUA da noite para o dia, com 22 fábricas e presença nacional; a compra do negócio de pão da Sara Lee por US$ 959 milhões em 2011 a tornou a maior do mundo, com US$ 14,2 bilhões em vendas líquidas até 2017.

A Bimbo comprou ativos em funcionamento de um vendedor racional: a Weston precisava de capital no congelamento, então o preço foi estratégico, não de liquidação forçada.

O financiamento no pior momento para tomar empréstimos foi a razão de haver tão pouca concorrência; o balanço da Bimbo permitiu que ela se movesse enquanto os rivais defendiam a liquidez.

Um comprador mexicano via a presença nacional nos EUA como escassa: nenhuma padaria americana tinha uma, e a densidade de rotas não pode ser construída organicamente em velocidade.

Comprar cedo significou que as marcas adquiridas foram integradas antes de o colapso da categoria em 2012 deixar a Bimbo como consolidadora, não como liquidante.

A angústia em toda a categoria é quando um balanço saudável deve comprar distribuição: marcas, rotas e fábricas mudam de mãos por uma fração do custo de reconstrução.

A aposta americana da Bimbo a levou a US$ 14,2 bilhões em vendas líquidas até 2017 e a um lugar entre as maiores empresas de alimentos do mundo, embora as operações americanas tenham depois passado por reestruturação sob a mesma mudança impulsionada pela saúde que matou o pão branco. A Hostess provou ser mais durável como marca do que como empresa: proprietários de private equity reviveram os Twinkies em 2013 e a levaram novamente ao mercado em 2016 com uma avaliação de US$ 2,3 bilhões. O preço da Weston permaneceu a referência para o que valia a distribuição nacional de pão antes do colapso — e o negócio com a Flowers mostrou o que ela rendeu depois.