O Japão privatizou o monopólio do tabaco em 1985 e listou a JT em 1994, apesar de uma estreia fraca

A Japan Tobacco Inc. foi constituída em abril de 1985 ao abrigo da Lei da Japan Tobacco Inc., colocando a Japan Monopoly Corporation sob gestão privada; o governo detinha a totalidade das 2 milhões de ações da empresa, com capital de 100 mil milhões de ienes (Ministério das Finanças).

A flutuação de 1994 foi quase um fracasso: o governo fixou o preço das ações em 1,43 milhão de ienes cada e planeou vender um terço (666.666) das 2 milhões de ações, mas dois terços dos vencedores do sorteio recusaram-se a comprar e os analistas previram que o preço cairia abaixo de 1 milhão de ienes (Los Angeles Times, outubro de 1994).

O governo, no entanto, concluiu a venda por etapas — 394.276 ações no ano fiscal de 1994 e 272.390 no ano fiscal de 1996 —, cumprindo a meta de um terço, e a JT permaneceu maioritariamente estatal, mas operacionalmente privada (Ministério das Finanças).

Liberta da camisa de forças da era do monopólio, a JT diversificou-se para os produtos farmacêuticos e alimentares e, à medida que as vendas internas de cigarros diminuíam, comprou o negócio de tabaco da R.J. Reynolds fora dos EUA em 1999 e a Gallaher em 2007, tornando-se a terceira maior empresa tabaqueira do mundo, com mais de metade das vendas do grupo provenientes do estrangeiro (Japan Times).

O Estado vendeu um terço das ações da JT nos anos fiscais de 1994-96; na década de 2000, a JT era o terceiro maior grupo tabaqueiro do mundo, com mais de metade das vendas fora do Japão.

Converter o monopólio numa empresa antes de vender ações permitiu ao governo vender gradualmente, ao seu próprio ritmo.

Mesmo uma IPO parcialmente não subscrita libertou a JT para gerir comercialmente e, mais tarde, comprar ativos no estrangeiro.

A diversificação e as fusões e aquisições globais reduziram a dependência de um mercado interno de cigarros em contração.

As vendas faseadas de ações permitiram ao Estado monetizar a sua participação ao longo de mais de uma década.

A privatização pode funcionar mesmo quando a IPO é feia: o Japão concluiu a flutuação, manteve a JT privada, e a gestão comprou o negócio internacional da RJR e a Gallaher para escapar a um mercado interno em contração.

O negócio tabaqueiro internacional da JT tornou-se o seu motor de crescimento e, na década de 2010, situava-se entre os principais grupos tabaqueiros do mundo por receita. O governo concluiu novas vendas de ações nos anos fiscais de 2003-04 e 2012, mantendo a participação obrigatória de um terço. A privatização japonesa de 1985-94 é frequentemente citada como modelo para gerir comercialmente uma empresa estatal antes de a vender.